津榮天宇：業(yè)績穩(wěn)中有升 創(chuàng)新業(yè)務模式積淀全球高端客戶資源

“十四五”規(guī)劃綱要一出，作為“新基建”的七大領(lǐng)域之一的“5G”再度成為熱門話題之一。近期，北京、天津、湖北、浙江、安徽等近20省份出臺地方“十四五”規(guī)劃綱要,明確未來五年5G建設(shè)目標,加速推進大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等一批重大項目建設(shè)。根據(jù)中國信通院統(tǒng)計,在多重政策紅利催化下,2021年新基建預計投資約為1.78萬億元,整個“十四五”時期投資預計約為10.53萬億元。天津津榮天宇精密機械股份有限公司（以下簡稱“津榮天宇”）運用于電氣領(lǐng)域、汽車領(lǐng)域的精密金屬零部件,作為關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的基礎(chǔ)，面臨良好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢。

搭乘下游行業(yè)的“東風”，津榮天宇營收凈利潤保持增長，ROE高于同行可比公司均值，綜合毛利率穩(wěn)增。值得注意的是，津榮天宇采用了創(chuàng)新的業(yè)務模式，使其在研發(fā)技術(shù)上貼合需求創(chuàng)新突破，并坐擁全球高端客戶資源。

一、金屬制品行業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，下游電氣行業(yè)市場需求量巨大

在早期，金屬零部件制造行業(yè)由歐美、日本等發(fā)達國家企業(yè)占據(jù)了壟斷地位。而隨著中國工業(yè)技術(shù)的迅速發(fā)展以及行業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化調(diào)整，下游行業(yè)對金屬產(chǎn)品需求迅速增長，金屬零部件行業(yè)在規(guī)?；蚣夹g(shù)方面均得到了快速的發(fā)展。

2019年，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)金屬制品新產(chǎn)品銷售收入達到6,278.47億元，2013-2019年期間年均復合增長率達到12.68%，呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升的態(tài)勢。

觀其下游行業(yè)需求，金屬零部件應用范圍十分廣闊，涵蓋電氣、汽車、航天飛機、軍工機械等各個領(lǐng)域。津榮天宇目前生產(chǎn)的精密金屬部品主要應用于電氣和汽車領(lǐng)域，市場需求呈穩(wěn)步增長趨勢。

其中，津榮天宇近年來在電氣領(lǐng)域的產(chǎn)品的營業(yè)收入逐年攀升，電氣精密部品的營業(yè)收入占主營業(yè)務收入比例超四成。

2018-2020年，津榮天宇電氣精密部品的營業(yè)收入分別為3.48億元、3.53億元、4.16億元；占主營業(yè)務收入的比例分別為40.46%、40.56%、42.12%，系津榮天宇2020年占比最高的產(chǎn)品類型。

在電氣精密部品領(lǐng)域，津榮天宇生產(chǎn)的電氣精密部品具體應用于中低壓配電設(shè)備和工業(yè)自動化控制設(shè)備，且津榮天宇的主要客戶均是全球中低壓配電及工業(yè)自動化領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先者。因此，中低壓電氣設(shè)備和工業(yè)自動化控制設(shè)備的行業(yè)發(fā)展情況對津榮天宇所在行業(yè)產(chǎn)品需求影響巨大，系津榮天宇電氣領(lǐng)域的下游行業(yè)。

而近年來，津榮天宇在電氣方面的下游行業(yè)需求量巨大，成長空間廣闊。

2012-2018年期間，中國人均用電量分別為3,683KWh/年3,948KWh/年4,153KWh/年4,176KWh/年4,356KWh/年4,642KWh/年5,012KWh/年，長期維持增長趨勢。

從低壓電氣行業(yè)上看，中國低壓電氣行業(yè)近年平穩(wěn)發(fā)展，2012-2018年，行業(yè)總產(chǎn)值整體保持較快增長，年復合增長率約為5.7%，產(chǎn)銷率保持在95%左右，行業(yè)供求總體保持平衡。

未來隨著智能電網(wǎng)、新能源汽車、5G等行業(yè)快速發(fā)展，人們對低壓電氣產(chǎn)品的綜合性能將有更高的要求，產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)不斷變化，中高端的低壓電氣產(chǎn)品需求不斷增長，低壓配電設(shè)備行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值與銷售收入將不斷上升。

從中壓電氣行業(yè)上看，智能化自動化的中壓配電設(shè)備在智能電網(wǎng)、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中被大量運用，以提高能源使用效率，降低能耗，減少碳排放量。

2020年3月以來，中央政治局常委會會議提出加快數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度，中央部署的“新基建”涉及大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)5G網(wǎng)絡、新能源汽車充電樁、特高壓等七個領(lǐng)域，都與電氣技術(shù)相關(guān)。在政府的大力推動下，中壓配電及能源設(shè)備精密部品需求旺盛。

從工業(yè)自動化行業(yè)來看，津榮天宇生產(chǎn)的工業(yè)自動化精密部品，廣泛應用于各種智能機器控制、過程自動化及數(shù)據(jù)中心得安全持續(xù)運維。。

近年來，我國發(fā)展機器控制自動化設(shè)備行業(yè)的政策不斷出臺，為工業(yè)自動化行業(yè)發(fā)展提供了有力的政策支持。且隨著我國人力成本逐漸上升，制造業(yè)企業(yè)對設(shè)備進行自動化改造十分迫切；數(shù)控機床、機器人等機器控制及過程自動化設(shè)備的快速發(fā)展，支撐工業(yè)自動化行業(yè)穩(wěn)步增長。

根據(jù)賽迪顧問發(fā)布的《2019-2021年中國工業(yè)控制市場預測與展望數(shù)據(jù)》，預計2019-2021年，中國工控市場將保持年均12%以上的快速增長，到2021年，市場規(guī)模有望達到2,600億元。

綜上所述，津榮天宇下游的中低壓配電及工業(yè)自動化領(lǐng)域的行業(yè)景氣度高，未來需求將擴大。

二、營收凈利潤保持增長，“造血”能力增強高于同行業(yè)均值

財務指標穩(wěn)健與否，是衡量企業(yè)發(fā)展的重要因素之一。業(yè)績方面，津榮天宇近年來營收穩(wěn)步增長，凈利潤增速不斷提升。

2016-2020年，津榮天宇的營業(yè)收入分別為6.02億元、7.35億元、8.63億元、8.74億元、9.9億元，2017-2020年分別同比增長22.08%、17.44%、1.31%、13.17%。

同期，津榮天宇的凈利潤分別為3,679.23萬元、3,347.29萬元、4,526.77萬元、5,539.88萬元、6,456.58萬元，2017-2020年分別同比增長-9.02%、35.24%、22.38%、16.55%。

另外，近年來，津榮天宇的綜合毛利率、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額整體呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。

2018-2020年，津榮天宇的綜合毛利率分別為18.22%、19.25%、20.54%。

2018-2020年，津榮天宇經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3,660.41萬元、3,449.36萬元、8,358.98萬元。

不僅如此，近兩年津榮天宇的ROE走高，且高于同行業(yè)可比公司均值。

2018-2020年，津榮天宇的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為11.39%、12.17%、12.24%。

對比同行，據(jù)津榮天宇簽署日期為2021年4月20日招股說明書（以下簡稱“招股書”），津榮天宇的同行業(yè)可比公司為天津銳新昌科技股份有限公司（以下簡稱“銳新科技”）、華達汽車科技股份有限公司（以下簡稱“華達科技”）、合肥常青機械股份有限公司（以下簡稱“常青股份”）、祥鑫科技股份有限公司（以下簡稱“祥鑫科技”）。

2018-2020年，銳新科技的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別18.28%、16.82%、9.68%；祥鑫科技的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別20.83%、15.05%、8.42%；常青股份的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別3.11%、0.07%、2.97%。

另外，2018-2019年，華達科技的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別7.83%、5.69%。截至2021年4月21日，華達科技2020年的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率并未披露。因此下述計算2020年津榮天宇的同行業(yè)上市公司扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均值時，剔除華達科技進行計算。

上述4家津榮天宇的同行業(yè)上市公司的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均值分別為12.51%、9.41%、7.02%。

與此同時，近年來，津榮天宇的資產(chǎn)負債率處于行業(yè)中低位。

2017-2020年，津榮天宇的資產(chǎn)負債率分別為38.42%、37.75%、37.55%、39.63%。同期，同行業(yè)可比公司祥鑫科技的資產(chǎn)負債率分別為47.64%、44.1%、31.06%、43.19%；同行業(yè)可比公司華達科技的資產(chǎn)負債率分別為35.3%、41.66%、39.99%、42.27%；同行業(yè)可比公司銳新科技的資產(chǎn)負債率分別為11.49%、18.09%、31.68%、6.35%；同行業(yè)可比公司常青股份的資產(chǎn)負債率分別為33.66%、41.97%、53.92%、51.33%。

可見，2020年津榮天宇的資產(chǎn)負債率僅次于銳新科技。

三、研發(fā)費用率逐年走高，核心技術(shù)收入占比最高達九成

有別于其他同行業(yè)公司，津榮天宇創(chuàng)新了一套以精密模具研發(fā)平臺為支撐，以“技術(shù)引領(lǐng)”和“服務導向”驅(qū)動研發(fā)創(chuàng)新及產(chǎn)品升級，深度融合全球戰(zhàn)略客戶的業(yè)務模式。

近年來，津榮天宇不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)費用占當期營業(yè)收入的比重逐年遞增，并成為了高新技術(shù)企業(yè)。

據(jù)招股書披露，截至2019年12月31日，津榮天宇擁有研發(fā)人員103名，占公司人員總數(shù)的10.28%；其中，5名為核心技術(shù)人員。

2020年10月28日，津榮天宇取得了天津市科學技術(shù)局、天津市財政局、國家稅務總局、天津市稅務局八頒發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)證書。

2018-2020年，津榮天宇投入的研發(fā)費用分別為2,570.08萬元、2,938.9萬元、3,500.43萬元，占當期營業(yè)收入的2.98%、3.36%、3.54%。

此外，截至2021年4月20日，津榮天宇在電氣領(lǐng)域正在從事的研發(fā)項目包括“滅弧室模內(nèi)沖鉚一體自動化技術(shù)”等4項，汽車領(lǐng)域正在從事的研發(fā)項目包括“汽車底盤高強度鋼板多曲面成型技術(shù)項目”等6項。

在專利成果方面，截至2021年4月20日，津榮天宇及其子公司已獲得發(fā)明專利15項，實用新型專利103項，并有多項申請中專利。

在研發(fā)模式方面，津榮天宇協(xié)同客戶建立了新技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)體系。津榮天宇憑借其核心管理與技術(shù)團隊多年的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，構(gòu)建了一套行業(yè)領(lǐng)先的集模具研發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)、實驗檢測以及協(xié)同客戶進行 QVE 或 VA/VE 改進的新技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)體系，與主要核心客戶開展同步產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)和樣品試作，共同確定產(chǎn)品工藝技術(shù)改進方案，不斷提升研發(fā)契合度和研發(fā)成果轉(zhuǎn)換率，不斷增強與戰(zhàn)略客戶相互粘性與協(xié)同度。

值得一提的是，津榮天宇以核心技術(shù)為基礎(chǔ)，積極推進核心技術(shù)的成果轉(zhuǎn)化，快速形成基于核心技術(shù)的產(chǎn)品，并產(chǎn)生銷售收入。

2018-2020年，津榮天宇來自核心技術(shù)產(chǎn)品的銷售收入分別為7.8億元、7.82億元、8.69億元，占主營業(yè)務收入的比重分別為90.37%、89.46%、87.8%，處于很高的水平。

四、創(chuàng)新的客戶融合業(yè)務模式，坐擁施耐德、ABB等高端客戶資源

津榮天宇的產(chǎn)品涵蓋電氣和汽車兩大領(lǐng)域，而津榮天宇與這兩大領(lǐng)域中的巨頭和百強企業(yè)保持長期的合作關(guān)系，并獲得了客戶和行業(yè)的高度認可。

在電氣方面，津榮天宇與施耐德、ABB和西門子等全球領(lǐng)先的電力電氣巨頭穩(wěn)定合作，產(chǎn)品最終應用于軌道交通和基礎(chǔ)設(shè)施、智能樓宇、大型工業(yè)企業(yè)電力設(shè)施等領(lǐng)域；在汽車方面，津榮天宇與東海橡塑、電裝、豐田紡織、豐田合成及采埃孚-天合等全球汽車零部件供應商百強企業(yè)合作，最終產(chǎn)品廣泛應用于豐田、本田、日產(chǎn)、大眾、通用等知名汽車品牌。

2019年，津榮天宇獲得“施耐德全球生產(chǎn)型最佳供應商”，成為第一家獲此殊榮的中國供應商，2018年獲得“施耐德全球最佳品質(zhì)獎”。津榮天宇現(xiàn)為世界五百強和電氣巨頭——施耐德的全球核心供應商。

而在汽車部品領(lǐng)域，津榮天宇主要服務于日系、德系車的一級跨國供應商，公司連續(xù)多年獲得東海橡塑“優(yōu)秀供應商獎”，電裝“海外最佳供應商獎”，2019年獲得豐田紡織“海外貢獻獎”。

這得益于，津榮天宇采用了深度融合全球戰(zhàn)略客戶的業(yè)務模式，具體內(nèi)容為跟蹤客戶并同步構(gòu)建覆蓋全球的網(wǎng)絡工廠體系；與核心客戶高層定期互訪；與核心客戶研發(fā)中心開展同步產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)和多次樣品試作、試驗、驗證等。

在該模式的實施下，津榮天宇形成了以天津輻射環(huán)渤海、嘉興輻射長三角、東莞輻射珠三角，武漢輻射華中的國內(nèi)區(qū)域布局，部分高端產(chǎn)品已出口至歐洲及北美等地區(qū)，并在泰國及印度分別布局了子公司進一步開拓東南亞及印度市場。

值得注意的是，深度融合全球戰(zhàn)略客戶的業(yè)務模式不僅讓原有的客戶不斷從其內(nèi)制工廠或非核心供應商處向核心供應商轉(zhuǎn)移集中，更促進了津榮天宇對下游新客戶的拓展。

上述表明，津榮天宇具有較強的高端客戶資源優(yōu)勢，未來的持續(xù)盈利能力可期。

五、募資達2億元用于擴張飽和產(chǎn)能，促進業(yè)務多方面創(chuàng)新

近年來，津榮天宇的產(chǎn)能利用率相對飽和，產(chǎn)銷率達九成以上。

根據(jù)行業(yè)慣例及津榮天宇主營業(yè)務特點，一般用生產(chǎn)工藝核心環(huán)節(jié)之沖壓和焊接的產(chǎn)能利用率反映公司整體的產(chǎn)能利用率。

2018-2020年，津榮天宇沖壓設(shè)備的產(chǎn)能利用率分別為95.78%、95.58%、96.17%；焊接設(shè)備的產(chǎn)能利用率分別為97.08%、98.2%、95.5%。

從產(chǎn)銷率上看，按產(chǎn)品分類，津榮天宇的主要產(chǎn)品分為電氣類和汽車類。

2018-2020年，津榮天宇電氣類產(chǎn)品的產(chǎn)量分別為10.7億件、11.5億件、11.92億件，銷量分別為9.76億件、10.15億件、11.39億件，產(chǎn)銷率分別為91.2%、88.26%、95.56%。

同期，津榮天宇汽車類產(chǎn)品的產(chǎn)量分別為1.29億件、1.28億件、1.42億件，銷量分別為1.26億件、1.24億件、1.3億件，產(chǎn)銷率分別為98.15%、96.46%、91.44%。

可見，近年來，津榮天宇的產(chǎn)能利用率均超95%，產(chǎn)能相對飽和。而產(chǎn)銷率除2019年的電氣類產(chǎn)品產(chǎn)銷率為88.26%以外，其余年份產(chǎn)銷率均在九成以上。

此番上市，津榮天宇擬募集資金2.93億元，分別用于“精密部品智能制造基地項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”及“補充流動資金”。

其中，“精密部品智能制造基地項目”擬使用募集資金2億元，將引進先進生產(chǎn)設(shè)備，新建精密沖壓、機加工及鈑金等生產(chǎn)線，擴大電氣及汽車領(lǐng)域精密部品生產(chǎn)規(guī)模，項目達成后，預計將為公司新增年銷售收入45,015.58萬元，新增年凈利潤4,533.08萬元。

而“研發(fā)中心建設(shè)項目”擬使用募集資金5,232.15萬元，旨在為津榮天宇將來進一步提升前沿精密金屬模具及部品制造技術(shù)提供創(chuàng)新研究平臺，進一步提升津榮天宇現(xiàn)有的技術(shù)研發(fā)水平，豐富津榮天宇的產(chǎn)品和業(yè)務體系，深化與現(xiàn)有戰(zhàn)略性客戶的合作關(guān)系，同時全力拓展海內(nèi)外市場和新的優(yōu)質(zhì)客戶，從而有效提升企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模及綜合競爭力。

研發(fā)中心建成后，津榮天宇將主要開展10個研發(fā)項目，重點研究精密金屬制造工藝核心技術(shù)開發(fā)、新產(chǎn)品制造工藝設(shè)計與優(yōu)化、關(guān)鍵金屬零部件的工業(yè)自動化升級等方面技術(shù)，項目最終幫助津榮天宇實現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量提升及精益智能化制造，從而為津榮天宇大規(guī)模自動化生產(chǎn)提供有力的技術(shù)支持。

綜上所述，本次募集資金的投向?qū)驑s天宇主營業(yè)務發(fā)展具有重要貢獻，對其經(jīng)營戰(zhàn)略具有積極影響、對業(yè)務創(chuàng)新創(chuàng)造創(chuàng)意性具有有力支持。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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