招商固收：意外的城投債搶配

摘要

截至2023年8月14日，存量信用債估值及利差分布特征如下：

城投債：

(相關(guān)資料圖)

公募城投債中，江浙兩省加權(quán)平均估值收益率均在4.8%以下；收益率超過10%的城投債出現(xiàn)在貴州區(qū)縣級、云南地級市、甘肅地級市、青海地級市；其余區(qū)域中，天津、廣西、寧夏等地的利差也較高。與上周相比，公募城投債收益率基本下行，1-2年品種平均下行幅度超12BP。其中，收益率下行幅度超30BP的包括1年內(nèi)天津省級非永續(xù)、1-2年貴州區(qū)縣級非永續(xù)、1年內(nèi)廣西地級市非永續(xù)、1年內(nèi)黑龍江地級市非永續(xù)城投債等。

私募城投債中，上海、浙江、廣東、福建等沿海省份的加權(quán)平均估值收益率均在4.6%以下；收益率高于10%的品種出現(xiàn)在貴州地級市及區(qū)縣級、云南地級市、吉林區(qū)縣級、遼寧地級市、青海地級市及區(qū)縣級；其余的天津、廣西、甘肅等地的利差也較高。與上周相比，私募城投債收益率同樣多下行，其中下行較大的有1年內(nèi)甘肅地級市非永續(xù)、1年內(nèi)吉林區(qū)縣級非永續(xù)、1-2年黑龍江地級市非永續(xù)、1年內(nèi)黑龍江地級市非永續(xù)城投債，分別下行92.72BP、65.37BP、57.85BP、41.27BP。

產(chǎn)業(yè)債：民企地產(chǎn)債估值收益率及利差均顯著高于其他品種。與上周相比，非金融非地產(chǎn)類產(chǎn)業(yè)債收益率以下行為主，2-3年民企公募非永續(xù)品種下行幅度超14BP，3-5年國企私募永續(xù)品種同樣下行不小，而1年內(nèi)國企私募永續(xù)債略有反彈；地產(chǎn)債收益率基本下行，尤其是民企公募地產(chǎn)債，1-2年、2-3年非永續(xù)品種分別下行近103BP、50BP。

金融債：估值收益率和利差較高的品種有城商行、農(nóng)商行資本補充工具、證券公司私募次級債。與上周相比，金融債收益率多數(shù)下行。具體來看，租賃公司債收益率普遍下行，2-3年私募非永續(xù)品種收益率下行幅度較大；普通商金債收益率皆下行，1年內(nèi)品種下行較為明顯；銀行資本補充債收益率以下行為主，尤其是農(nóng)商行1-2年永續(xù)債和股份行1-2年二級資本債收益率下行超10BP；此外，除1年內(nèi)私募非永續(xù)次級債品種，證券公司及其次級債收益率均下行，2-3年私募次級債非永續(xù)品種下行超20BP。

風(fēng)險提示：統(tǒng)計出現(xiàn)遺漏，高估值個券出現(xiàn)信用風(fēng)險

正文

截至2023年8月14日，存量信用債中，民企地產(chǎn)債估值收益率及利差均顯著高于其他品種。與上周相比，非金融非地產(chǎn)類產(chǎn)業(yè)債收益率以下行為主，2-3年民企公募非永續(xù)品種下行幅度超14BP，3-5年國企私募永續(xù)品種同樣下行不小，而1年內(nèi)國企私募永續(xù)債略有反彈；地產(chǎn)債收益率基本下行，尤其是民企公募地產(chǎn)債，1-2年、2-3年非永續(xù)品種分別下行近103BP、50BP。

金融債中，估值收益率和利差較高的品種有城商行、農(nóng)商行資本補充工具、證券公司私募次級債。與上周相比，金融債收益率多數(shù)下行。具體來看，租賃公司債收益率普遍下行，2-3年私募非永續(xù)品種收益率下行幅度較大；普通商金債收益率皆下行，1年內(nèi)品種下行較為明顯；銀行資本補充債收益率以下行為主，尤其是農(nóng)商行1-2年永續(xù)債和股份行1-2年二級資本債收益率下行超10BP；此外，除1年內(nèi)私募非永續(xù)次級債品種，證券公司及其次級債收益率均下行，2-3年私募次級債非永續(xù)品種下行超20BP。

公募城投債中，江浙兩省加權(quán)平均估值收益率均在4.8%以下； 收益率超過10%的城投債出現(xiàn)在貴州區(qū)縣級、云南地級市、甘肅地級市、青海地級市； 其余區(qū)域中，天津、廣西、寧夏等地的利差也較高。 與上周相比，公募城投債收益率基本下行，1-2年品種平均下行幅度超12BP。 其中，收益率下行幅度超30BP的包括1年內(nèi)天津省級非永續(xù)、1-2年貴州區(qū)縣級非永續(xù)、1年內(nèi)廣西地級市非永續(xù)、1年內(nèi)黑龍江地級市非永續(xù)城投債等。

私募城投債中，上海、浙江、廣東、福建等沿海省份的加權(quán)平均估值收益率均在4.6%以下；收益率高于10%的品種出現(xiàn)在貴州地級市及區(qū)縣級、云南地級市、吉林區(qū)縣級、遼寧地級市、青海地級市及區(qū)縣級；其余的天津、廣西、甘肅等地的利差也較高。與上周相比，私募城投債收益率同樣多下行，其中下行較大的有1年內(nèi)甘肅地級市非永續(xù)、1年內(nèi)吉林區(qū)縣級非永續(xù)、1-2年黑龍江地級市非永續(xù)、1年內(nèi)黑龍江地級市非永續(xù)城投債，分別下行92.72BP、65.37BP、57.85BP、41.27BP。

本報告分析師：尹睿哲、李豫澤。

本文源自：券商研報精選

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