宏觀研究報(bào)告：美國(guó)：通脹預(yù)期為何出現(xiàn)“背離”？

2023-08-17 10:07:59 來(lái)源: 研報(bào)中心

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近期美國(guó)的消費(fèi)者調(diào)查類通脹預(yù)期出現(xiàn)了顯著的下行趨勢(shì)，這也被市場(chǎng)認(rèn)為是美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的一個(gè)標(biāo)志。

以市場(chǎng)最為關(guān)注的密歇根大學(xué)通脹預(yù)期指標(biāo)為例，最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月份消費(fèi)者1年期通脹率預(yù)期重返3.3%，較7月的3.4%下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)，為2021年4月以來(lái)的最低讀數(shù)。

但與此同時(shí)，金融市場(chǎng)定價(jià)的消費(fèi)者通脹預(yù)期卻開始出現(xiàn)抬升的跡象。具體而言，隔夜美國(guó)10年期通脹保值債券（TIPS）收益率升至1.827%，創(chuàng)2009年以來(lái)新高。金融市場(chǎng)另一個(gè)關(guān)注的5y5y通脹預(yù)期指標(biāo)也在近期一路上行，并接近2015年以來(lái)的最高點(diǎn)。

金融市場(chǎng)通脹預(yù)期上行的最重要原因，是近期長(zhǎng)端美債收益率的顯著上行。推動(dòng)金融市場(chǎng)通脹預(yù)期上行的因素，導(dǎo)火索是惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)的同時(shí)，債券供給壓力開始短期抬升，但更加關(guān)鍵的因素是，市場(chǎng)開始重新定價(jià)美國(guó)長(zhǎng)期的通脹走勢(shì)。

市場(chǎng)的通脹預(yù)期上行，但消費(fèi)者的預(yù)期下行，似乎給美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策帶來(lái)了新的麻煩。但事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)一直給出的信號(hào)是通脹將長(zhǎng)期處于高位，治理通脹也將需要很長(zhǎng)的時(shí)間。

總體而言，金融市場(chǎng)在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)對(duì)美國(guó)的通脹走勢(shì)估計(jì)出現(xiàn)了偏差，但金融市場(chǎng)的強(qiáng)大調(diào)節(jié)能力也是其效率的一部分。預(yù)期管理仍然將是美聯(lián)儲(chǔ)的重要工作，無(wú)論是消費(fèi)者的預(yù)期還是金融市場(chǎng)的預(yù)期。

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