環(huán)亞科技重啟IPO：追風(fēng)口難掩低毛利尷尬，“輕研發(fā)重營(yíng)銷”可持續(xù)性堪憂

日前，據(jù)深交所消息，因廣州環(huán)亞化妝品科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“環(huán)亞科技”或“公司”）已完成財(cái)務(wù)資料更新，恢復(fù)發(fā)行上市審核。本次IPO的保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司，公司擬募資總金額約6.07億元，用于品牌建設(shè)與推廣項(xiàng)目、智能制造及信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

至此，時(shí)隔3個(gè)月，這位征戰(zhàn)美妝個(gè)護(hù)行業(yè)三十二年的“老將”，再度攜旗下法蘭琳卡、美膚寶、滋源在內(nèi)的15個(gè)品牌沖刺資本市場(chǎng)。

(資料圖片僅供參考)

而本次，重新歸來(lái)的環(huán)亞科技，也似乎帶來(lái)了一份較為不錯(cuò)的成績(jī)單。結(jié)合調(diào)整前后的兩版招股書資料來(lái)看，環(huán)亞科技在2022年成功打破了先前增收不增利的局面，將2021年呈雙位數(shù)下滑的凈利潤(rùn)力挽至21.98%的增幅。

不過(guò)，值得注意的是，在營(yíng)收方面，2022年的環(huán)亞科技連個(gè)位數(shù)的營(yíng)收增幅也未保住，與此同時(shí)，依然高企的營(yíng)銷費(fèi)用、逐年降低的毛利率、較慢的存貨周轉(zhuǎn)速度以及水花不大得多品牌拓展現(xiàn)狀，仍讓環(huán)亞科技的發(fā)展前景充滿未知。

從經(jīng)銷商到品牌方，曾多次抓住風(fēng)口轉(zhuǎn)型

“美妝行業(yè)經(jīng)歷了從1.0批發(fā)時(shí)期，2.0百貨、商超、CS結(jié)合時(shí)期，到3.0傳統(tǒng)電商時(shí)期，再到社交電商時(shí)期以及現(xiàn)在的全域營(yíng)銷時(shí)期。”環(huán)亞集團(tuán)總裁吳知情曾在一次采訪時(shí)如是說(shuō)。

而她，還有另一個(gè)身份，即環(huán)亞科技創(chuàng)始人之一。作為從環(huán)亞誕生以來(lái)便一直陪伴其左右的重要人物，吳知情對(duì)美妝行業(yè)變遷的了解，顯然也反映出環(huán)亞發(fā)展歷程中對(duì)應(yīng)階段的不同情況。

據(jù)了解，1991年，吳知情的丈夫胡興國(guó)早早意識(shí)到國(guó)內(nèi)美妝行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，于是從美容教育出發(fā)，以經(jīng)銷商身份正式進(jìn)入美妝行業(yè)。這一情況持續(xù)到1999年，在吳知情的回憶中，當(dāng)年他們?cè)谠颇侠ッ鹘⒘说谝粋€(gè)工廠，同時(shí)推出屬于自己的品牌“美膚寶”，完成了從經(jīng)銷商到品牌方的轉(zhuǎn)型。

不過(guò)，好景不長(zhǎng)。投資者網(wǎng)在文章中曾提及，2001年，美膚寶推向全國(guó)市場(chǎng)后，經(jīng)歷了因廠家化工技術(shù)的不足導(dǎo)致的產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題頻發(fā)、各地代理商退貨潮、員工被門店扣押等后果，胡興國(guó)一度因此徹夜難眠。

或許這也讓胡興國(guó)意識(shí)到，自建研發(fā)中心和生產(chǎn)工廠的重要性。據(jù)吳知情介紹，自2002年推出法蘭琳卡品牌后，環(huán)亞于次年將總部遷至深圳，并從2005年開始搭建研發(fā)中心，次年在科學(xué)城建了第二個(gè)工廠，此后又于2010年建設(shè)了26000平方米的研發(fā)中心。

隨著品牌的市場(chǎng)擴(kuò)張，為了更好地滿足產(chǎn)能，2014年，環(huán)亞投建了第四個(gè)工廠，建筑面積12萬(wàn)平方米，并于同年推出了以“無(wú)硅油頭皮護(hù)理”為宣傳概念的“滋源”品牌，而它的誕生，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，是環(huán)亞從護(hù)膚領(lǐng)域到洗護(hù)領(lǐng)域的一次成功跨越，也開啟了環(huán)亞在洗護(hù)市場(chǎng)的布局與占領(lǐng)。

而嘗到甜頭的環(huán)亞科技，對(duì)新品牌的探索頻率不斷提升。自2015年收購(gòu)澳大利亞MOR身體品牌至今，環(huán)亞已擁有美膚寶 MEIFUBAO、法蘭琳卡 FRANIC、滋源 SEEYOUNG、肌膚未來(lái) SKYNFUTURE在內(nèi)的15個(gè)品牌，矩陣豐富、產(chǎn)品多元化路徑初顯成效。

這期間，隨“滋源”產(chǎn)品的推廣而開始的日化渠道拓展，也拉開了環(huán)亞科技渠道策略的序幕。據(jù)媒體報(bào)道，為解決“線下門店生意難做”的現(xiàn)狀，2017年環(huán)亞對(duì)整個(gè)商業(yè)模式進(jìn)行創(chuàng)新變革，打造了S2B、S2C的平臺(tái)。在此基礎(chǔ)上，招股書亦提到，為順應(yīng)業(yè)務(wù)數(shù)字化發(fā)展趨勢(shì)，環(huán)亞科技于2020年9月推出一站式B2B數(shù)字化在線銷售平臺(tái)——美膚寶優(yōu)選平臺(tái)，終端門店可通過(guò)美膚寶優(yōu)選平臺(tái)直接在微信小程序上在線訂購(gòu)產(chǎn)品并下單支付，由公司總倉(cāng)提供一站式商品物流配送服務(wù)。

至此，回顧環(huán)亞的發(fā)展歷程，從單一“美膚寶”到多元化品牌矩陣，從美容專業(yè)線渠道延伸至日化線渠道，再到如今建立起覆蓋日化專營(yíng)店、商場(chǎng)超市、百貨專柜、化妝品零售連鎖店以及電子商務(wù)平臺(tái)等多種渠道的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，可以說(shuō)，公司前期每一步都很好地踩在了時(shí)代風(fēng)口上。

從研發(fā)生產(chǎn)到終端銷售，步步“對(duì)”似又步步“誤”

然而，細(xì)看招股書，可以得知，環(huán)亞科技當(dāng)前存在的問(wèn)題也不少，其中，尤以營(yíng)銷費(fèi)用高企為甚。

招股書顯示，2019年-2022年，環(huán)亞科技銷售費(fèi)用分別為8.22億元、8.79億元和10.09億元、9.33億元，整體較高，其中渠道維護(hù)費(fèi)和品牌宣傳費(fèi)占比均超過(guò)60%。與此同時(shí)，公司報(bào)告期各期的銷售費(fèi)用率也維持在40%以上，均高于同行業(yè)可比公司的平均數(shù)。對(duì)此，環(huán)亞科技表示，公司采用多渠道的發(fā)展戰(zhàn)略，為推動(dòng)產(chǎn)品的最終銷售，渠道維護(hù)、市場(chǎng)推廣活動(dòng)相對(duì)較多。

不過(guò)，大手筆的營(yíng)銷投訴似乎未能給環(huán)亞科技帶來(lái)對(duì)等的業(yè)績(jī)回報(bào)。2019年-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為19.41億元、19.88億元、21.57億元、20.95億元，營(yíng)收變化幅度由此前的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)變?yōu)槿缃竦膫€(gè)位數(shù)減少。

同一時(shí)期，公司銷售毛利率也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，分別為64.11%、65.29%、64.84%及63.97%。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，大舉營(yíng)銷是當(dāng)下消費(fèi)品牌普遍現(xiàn)象，但用力過(guò)度，甚至影響利潤(rùn)，便得不償失。

與上述營(yíng)收、毛利率數(shù)據(jù)走勢(shì)不同，公司凈利潤(rùn)水平在2022年有所回升。招股書顯示，2019年-2022年，環(huán)亞科技主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)分別為2.04億元、2.41億元、1.87億元、2.28億元，雖未回到下滑前水平，但已是向好趨勢(shì)。對(duì)于2021年的下滑，公司曾坦言是因銷售宣傳支出增加導(dǎo)致。

而除了C端銷售方面的反響不佳外，在供應(yīng)鏈端，環(huán)亞科技的把控效果似乎也不算樂(lè)觀。

事實(shí)上，化妝品行業(yè)的特性要求化妝品生產(chǎn)企業(yè)的倉(cāng)儲(chǔ)、發(fā)貨等必須及時(shí)滿足終端消費(fèi)的需求，因此，化妝品生產(chǎn)企業(yè)必須保持一定庫(kù)存量的產(chǎn)品；同時(shí)，公司化妝品的品類及品牌較多，且需要對(duì)化妝品的有效期進(jìn)行嚴(yán)格管理。這對(duì)公司的庫(kù)存管理能力提出了較高要求。

但對(duì)于環(huán)亞科技而言，其存貨規(guī)模較大且周轉(zhuǎn)速度較慢等問(wèn)題長(zhǎng)期存在。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年，公司存貨賬面價(jià)值分別為2.74億元、3.28億元、3.50億元及 3.06億元，存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.61次/年、2.29次/年、2.24次/年及2.30 次/年。業(yè)內(nèi)指出，若公司銷售增長(zhǎng)放緩或供應(yīng)鏈管理不當(dāng)，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)速度繼續(xù)放緩甚至庫(kù)存積壓，將會(huì)對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

此外，再往上游追溯，研發(fā)生產(chǎn)端的環(huán)亞科技，表現(xiàn)又如何呢？據(jù)招股書，2019年-2022年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為5819.05萬(wàn)元、5734.57萬(wàn)元、6489.27萬(wàn)元和6,605.52萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為3.00%、2.88%、3.01%和3.15%，其中2022年略高于同行業(yè)可比公司的平均數(shù)，可見，公司正逐步加強(qiáng)對(duì)研發(fā)的重視。

不過(guò)，就目前情況來(lái)看，投入力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際品牌歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛、寶潔每年研發(fā)費(fèi)用超 10 億元，而本土美妝個(gè)護(hù)品牌企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)在億元以上的屈指可數(shù)。

研發(fā)水平是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。但近年來(lái)，本土美妝及個(gè)護(hù)企業(yè)往往將重點(diǎn)集中于營(yíng)銷的投入，輕研發(fā)重營(yíng)銷，研發(fā)投入不足成為國(guó)產(chǎn)美妝個(gè)護(hù)品牌成長(zhǎng)壯大的短板，是導(dǎo)致其與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以抗衡的主要制約因素。

據(jù)了解，環(huán)亞科技自2015年自收購(gòu)MOR品牌以來(lái)，不僅持續(xù)增加在澳洲的生產(chǎn)建設(shè)投資，還陸續(xù)推出了自創(chuàng)品牌莫伊納 MOINA 及澳媛 AUSPERI。由此可見，其野心在于全球市場(chǎng)，因此，若要在未來(lái)達(dá)到與國(guó)際品牌抗衡的狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)自身野心，環(huán)亞科技在研發(fā)方面的投入還需進(jìn)一步加強(qiáng)。

與此同時(shí)，從整體環(huán)境來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)外眾多品牌企業(yè)實(shí)力的日益增強(qiáng)，化妝品品牌、產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)將日益激烈。若公司不能在產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，不能在品牌建設(shè)、銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和營(yíng)銷策略的設(shè)計(jì)等方面適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況的變化，不能保持并不斷提高市場(chǎng)占有率，公司將可能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中無(wú)法保持自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而影響公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

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