二手車行業(yè)潛力巨大，“老大哥”優(yōu)信最低估值50億美金

隨著時(shí)代的發(fā)展，科技的進(jìn)步，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的消費(fèi)者有越來(lái)越多的渠道去發(fā)現(xiàn)、了解、判斷自己選擇的產(chǎn)品與服務(wù)是否符合自己的期待。所以一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的大舉動(dòng)將不再只是投資圈的大事件，更是市場(chǎng)、用戶都關(guān)心的大事件。日前，中國(guó)二手車市場(chǎng)就發(fā)生了一件大事。

2018年5月30日凌晨，二手車電商平臺(tái)優(yōu)信向SEC提交了IPO申請(qǐng)書(shū)，計(jì)劃在納斯達(dá)克上市，股票代碼為“UXIN”，擬籌集最多5億美元資金。

優(yōu)信本次申請(qǐng)上市，將很可能成為“二手車電商第一股”，讓去年下半年就開(kāi)始鏖戰(zhàn)的二手車電商市場(chǎng)再添新的看點(diǎn)。各界都在關(guān)注優(yōu)信作為國(guó)內(nèi)二手車電商的一個(gè)代表，在上市后會(huì)有怎樣的表現(xiàn)。因此，如何準(zhǔn)確對(duì)其估值也就成為大家關(guān)注的重點(diǎn)。對(duì)于優(yōu)信這樣的新興行業(yè)成長(zhǎng)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，很顯然，很難用適用于成熟行業(yè)、成熟企業(yè)的傳統(tǒng)市盈率來(lái)匡算其估值。相比短期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，其基本業(yè)務(wù)面的表現(xiàn)，尤其是增長(zhǎng)情況，對(duì)于最終的估值來(lái)說(shuō)，至關(guān)重要。

根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)，我們可以大致判斷出如下趨勢(shì)：第一，優(yōu)信市場(chǎng)份額在持續(xù)擴(kuò)張；第二：主營(yíng)業(yè)務(wù)仍在大幅增長(zhǎng)；第三，2018虧損增幅同比大幅收窄。按照這個(gè)趨勢(shì)，參考京東及亞馬遜這類電商的發(fā)展歷史，優(yōu)信盈利或許只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。因此，對(duì)于優(yōu)信此次IPO的估值，我們將通過(guò)國(guó)際較為通行的“市值/GMV法”，參考其他已經(jīng)上市電商的真實(shí)市值，給出優(yōu)信估值的參考范圍。以一些比較具有代表性的電商類為例，截至2017年12月31日收盤，亞馬遜總市值達(dá)5637億美元，阿里巴巴市值4425億美元。2017年亞馬遜平臺(tái)成交總額(GMV)達(dá)1960億美元，阿里巴巴GMV達(dá)5755億美元。美國(guó)最大的二手車電商Carmax2017年底市值約為114億美元，GMV約為150億美元。

可以看到，亞馬遜的市值是其GMV的3倍左右，阿里巴巴市值大概是其GMV的0.76倍左右。那為何亞馬遜和阿里巴巴同為全球電商魁首，市值與GMV的比例相差如此之大？很簡(jiǎn)單，因?yàn)閬嗰R遜是自營(yíng)電商，通俗點(diǎn)說(shuō)是自己“吃貨賣貨”；而阿里巴巴是平臺(tái)型電商，通過(guò)為商家服務(wù)賺取利潤(rùn)。因此從平臺(tái)屬性來(lái)說(shuō)，阿里巴巴與優(yōu)信的屬性較為接近。我們?cè)賮?lái)看Carmax的市值/GMV也是0.76倍，因此0.76倍是根據(jù)GMV計(jì)算此類電商市值的一個(gè)較為合理的比例。參考這個(gè)比例，以優(yōu)信2017年GMV為67.8億美元計(jì)算，優(yōu)信目前的估值應(yīng)約為51.5億美元。但如果考慮到目前優(yōu)信的業(yè)務(wù)增幅遠(yuǎn)高于Carmax，這一估值也還是被低估的。實(shí)際上，以京東為例，在其上市早期，其市值/GMV的系數(shù)，基本上都在大于1的區(qū)間。若考慮到優(yōu)信在大數(shù)據(jù)、人工智能方面的發(fā)展?jié)摿?，以及在研發(fā)方面的持續(xù)投入，并且以亞馬遜為參照系的話，未來(lái)這個(gè)估值更是增長(zhǎng)空間巨大。

所以優(yōu)信的赴美上市舉動(dòng)，無(wú)論是對(duì)于整個(gè)二手車市場(chǎng)，抑或是對(duì)用戶來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)絕對(duì)利好的消息，或許我們已經(jīng)可以開(kāi)始期待優(yōu)信上市成功之后將帶領(lǐng)中國(guó)二手車市場(chǎng)走向怎樣的新階段。