分析|8月LPR一降一平:為何5年期以上品種“按兵不動”
8月LPR出現(xiàn)非對稱降息:1年期品種下調(diào)10個基點,而作為房貸定價基礎(chǔ)的5年期以上品種則“按兵不動”。
【資料圖】
8月21日,中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布,最新貸款市場報價利率(LPR)為1年期品種報3.45%,較上一期下降10個基點,5年期以上品種報4.20%,與前一期持平。
綜合機(jī)構(gòu)觀點,5年期以上LPR按兵不動或是為接下來包括存量房貸利率調(diào)整等政策出臺預(yù)留空間。
為何5年期以上LPR未下調(diào)
在本月1年中期借貸便利(MLF)利率下調(diào)15個基點后,市場普遍預(yù)期,5年期以上LPR的降幅可能大于1年期品種。因此,本次8月LPR未調(diào)降超乎市場預(yù)期。
方正證券指出,本次5年期LPR下調(diào)落空,并不意味著央行地產(chǎn)調(diào)控態(tài)度的轉(zhuǎn)變。銀行自身因為負(fù)債成本和維持合理利潤是本次LPR不調(diào)整的重要影響因素。一般存款是銀行主要負(fù)債來源,一般存款利率下行偏慢使得銀行負(fù)債成本下行緩慢,這是影響本次5年期LPR報價不變的一個影響因素。
光大證券固收首席分析師張旭則指出,5年期以上LPR是較多中長期貸款定價的參考,所以近期中長期貸款的增長狀況會在很大程度上影響到5年期以上LPR的降幅。今年7月中長期貸款同比少增的幅度明顯低于去年4月和7月,這是本月5年期以上LPR沒有變化的原因之一。此外,當(dāng)前我國商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄、利潤增速有所下降、6月LPR曾有降低、當(dāng)前貸款利率已處于歷史低位,這些也是本月5年以上LPR未進(jìn)一步下行的原因。
5年期以上LPR不變或為后續(xù)政策預(yù)留空間
綜合機(jī)構(gòu)的觀點,5年期以上LPR報價“按兵不動”,或?qū)榻酉聛戆ù媪堪唇依收{(diào)整等政策出臺預(yù)留空間。
中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出,存量按揭利率調(diào)整已“箭在弦上”,在當(dāng)前新發(fā)放貸款利率已降至歷史低位,各地因城施策空間較大,且銀行息差持續(xù)承壓環(huán)境下,為保持銀行合理利潤水平,5年期以上LPR報價維持不變可為存量房貸利率加快落地預(yù)留空間。
他指出,當(dāng)前央行已明確提出“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率”,存量按揭利率的調(diào)降已成定局。在當(dāng)前居民投資和資產(chǎn)配置行為發(fā)生改變、新發(fā)放住房貸款利率已實現(xiàn)大幅下調(diào),但效果較為有限的情況下,存量按揭利率調(diào)降能夠更好的起到穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)信用的作用,且能夠通過降低貸款置換行為,減少空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險,規(guī)范市場秩序。
8月18日,中國人民銀行、金融監(jiān)管總局和中國證監(jiān)會聯(lián)合召開金融支持實體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險電視會議,會議提出調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策。規(guī)范貸款利率定價秩序,統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價格關(guān)系。
東方金誠首席宏觀分析師王青也認(rèn)為,8月5年期以上LPR報價按兵不動,很可能意味著后期“調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策”會單獨出臺具體措施,其中或包括更大力度實施首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制,以及下調(diào)二套房貸利率下限等。
1年期LPR降低為何低于MLF利率
同時,本月1年期LPR10個基點的降幅低于8月1年期MLF15個基點的下調(diào)力度。
王青認(rèn)為,這或出于接下來在引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本穩(wěn)中有降過程中,需要保持銀行凈息差處于合理水平等考慮,從而“有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性”。
他同時指出,根據(jù)存款利率市場化調(diào)整機(jī)制,存款利率將參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR報價為代表的貸款市場利率合理調(diào)整。這意味著在6月和8月1年期LPR報價下調(diào)、以及近期10年期國債收益率持續(xù)下行推動下,新一輪存款利率下調(diào)過程或?qū)㈤_啟。這將緩解銀行凈息差收窄壓力,持續(xù)降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本,并推動銀行較快下調(diào)存量房貸利率。
溫彬則認(rèn)為,1年期LPR報價下調(diào)10個基點,兼顧降成本、穩(wěn)預(yù)期和提效率等多重目的。
“考慮到當(dāng)前市場融資利率整體已較低,且在市場主體預(yù)期偏弱、企業(yè)利潤修復(fù)偏慢的情況下,部分新增貸款也被用于‘借新還舊’,以及衍生出一定的存貸款利率倒掛和空轉(zhuǎn)套利行為,從而造成大規(guī)模貨幣信貸投放最終僅表現(xiàn)在虛高的廣義貨幣量上,未真正發(fā)揮刺激實體的作用。因此,為‘提升貨幣信貸支持實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的質(zhì)量和效率’,1年期LPR報價下調(diào)幅度相對偏小,以達(dá)到提高質(zhì)量和效率的目的?!睖乇蛑赋?。
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