魚(yú)躍醫(yī)療主動(dòng)終止發(fā)行GDR 出海之路按下“暫停鍵”？_觀天下

A股公司紛紛掀起了一股境外發(fā)行全球存托憑證（GDR）融資潮，魚(yú)躍醫(yī)療（002223.SZ）則逆向而行，成為A 股公司發(fā)行GDR的首例撤單。

發(fā)行GDR，往往向市場(chǎng)傳遞的是全球拓展意圖，魚(yú)躍醫(yī)療方面也曾多次表示重點(diǎn)開(kāi)拓海外市場(chǎng)。

本次發(fā)行 GDR失敗，是否意味著魚(yú)躍醫(yī)療海外擴(kuò)張受阻？

(相關(guān)資料圖)

年報(bào)顯示，2022年魚(yú)躍醫(yī)療外銷(xiāo)收入7.10億元，同比腰斬。

魚(yú)躍醫(yī)療由江蘇商人吳光明創(chuàng)立，2019年，其因內(nèi)幕交易被罰離場(chǎng)，二代吳群接任，今年初因哄抬血氧儀價(jià)格又被罰。

受益這三年間制氧機(jī)、血氧儀等產(chǎn)品勁銷(xiāo)，魚(yú)躍醫(yī)療經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，那么，魚(yú)躍醫(yī)療新的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪兒？

A股發(fā)行GDR的首例撤單者

海外上市計(jì)劃夭折，是否意味著魚(yú)躍醫(yī)療海外市場(chǎng)開(kāi)拓受阻？

GDR（全球存托憑證）是一種用于在國(guó)際市場(chǎng)上募集資金的金融工具。主要目的是，A股上市公司無(wú)需在境外直接發(fā)行股票即可獲得融資，境外投資者通過(guò)持有存托憑證間接獲得股票權(quán)益。因?yàn)榍赖谋憷?，不少A股公司選擇GDR作為資本運(yùn)作的新途徑。

近年來(lái)，一批A股公司宣告發(fā)行GDR，如光伏巨頭隆基綠能（601012.SH）近期宣告擬發(fā)行GDR募資近200億元。

魚(yú)躍醫(yī)療發(fā)行GDR的積極性較高。去年11月，公司曾公告，擬發(fā)行 GDR，并申請(qǐng)?jiān)谌鹗孔C券交易所掛牌上市。公司發(fā)行GDR所代表的新增基礎(chǔ)證券A股股票不超過(guò)5012.3846萬(wàn)股（包括因任何超額配股權(quán)獲行使而發(fā)行的證券（如有）），不超過(guò)此次發(fā)行前公司普通股總股本的5%。

去年12月23日，魚(yú)躍醫(yī)療的GDR發(fā)行申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理。

在今年5月12日的網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，魚(yú)躍醫(yī)療方面還向投資者表示，公司發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市相關(guān)工作正按計(jì)劃推進(jìn)中。

然而，僅過(guò)一個(gè)月，魚(yú)躍醫(yī)療突然宣布，終止發(fā)行GDR。

籌劃推進(jìn)了半年的工作為何突然終止？

魚(yú)躍醫(yī)療稱(chēng)，考慮到國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)變化，通過(guò)對(duì)公司實(shí)際財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)情況、資金需求以及長(zhǎng)期業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)行全面審視，為了充分保障所有股東的利益，公司與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了深入探討，經(jīng)過(guò)謹(jǐn)慎的分析和溝通后，決定終止境外發(fā)行全球存托憑證事項(xiàng)。

有專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，魚(yú)躍醫(yī)療本次籌劃發(fā)行GDR，主要目的是籌措資金，開(kāi)拓海外市場(chǎng)。

此前，魚(yú)躍醫(yī)療曾表示，公司募資擬用于核心業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展和戰(zhàn)略投資，包括但不限于優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的兼并收購(gòu)及投資、建設(shè)境外研發(fā)中心及推進(jìn)全球產(chǎn)品研發(fā)計(jì)劃，以及建設(shè)全球產(chǎn)品銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)與售后服務(wù)體系。

魚(yú)躍醫(yī)療披露的2023年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中，其中重要一條是，公司將繼續(xù)推進(jìn)海外重點(diǎn)國(guó)家市場(chǎng)拓展，積極尋求與國(guó)際合作伙伴的戰(zhàn)略合作，擴(kuò)大產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的渠道和客戶資源。借助合作伙伴的資源和經(jīng)驗(yàn)，提升公司在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

實(shí)際上，魚(yú)躍醫(yī)療一直在尋求開(kāi)拓海外市場(chǎng)。2021年，魚(yú)躍醫(yī)療向國(guó)際金融公司（IFC）申請(qǐng)總額不超過(guò)1.5億美元等值數(shù)額的長(zhǎng)期雙幣貸款。當(dāng)時(shí)，公司稱(chēng)有利于提升其在海外市場(chǎng)的信譽(yù)度與品牌形象，對(duì)公司海外業(yè)務(wù)的拓展亦能起到積極作用。

魚(yú)躍醫(yī)療海外市場(chǎng)開(kāi)拓情況如何呢？銷(xiāo)售收入一定程度上能反映。

年報(bào)披露，2021年，魚(yú)躍醫(yī)療外銷(xiāo)收入為16.26億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的23.59%，利潤(rùn)比例為23.55%，毛利率為48.21%

到了2022年，公司外銷(xiāo)收入為7.10億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為10%，利潤(rùn)比例銳減至6.23%，毛利率下降至29.99%，公司外銷(xiāo)收入同比下降56.33%。

新增長(zhǎng)點(diǎn)在哪兒

海外市場(chǎng)收入、毛利率下滑，似乎拖累了魚(yú)躍醫(yī)療經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

公開(kāi)資料顯示，吳光明于1998年創(chuàng)辦江蘇魚(yú)躍醫(yī)療設(shè)備有限公司，即魚(yú)躍醫(yī)療前身；2008年4月，魚(yú)躍醫(yī)療登陸深交所中小板，成為A股醫(yī)療器械第一股。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，上市后，魚(yú)躍醫(yī)療瘋狂收購(gòu)，所涉標(biāo)的包括蘇州醫(yī)療用品廠、鎮(zhèn)江康利醫(yī)療器械、蘇州華佗醫(yī)療器械、信陽(yáng)中原醫(yī)療器械、上海優(yōu)閱光學(xué)、蘇州日精儀器、上海醫(yī)療器械（集團(tuán)）、華潤(rùn)萬(wàn)東醫(yī)療裝備、上海中優(yōu)醫(yī)藥高科技、曼吉士Metrax、美諾Amsino Medical、意大利百勝醫(yī)療集團(tuán)、上海仕操洗滌、上海優(yōu)科骨科器材、蘇州六六視覺(jué)科技、浙江凱立特醫(yī)療器械、江蘇樂(lè)潤(rùn)隱形眼鏡等近20家公司。

一系列并購(gòu)擴(kuò)張，使得魚(yú)躍醫(yī)療迅速成長(zhǎng)為中國(guó)最大的醫(yī)療器械供應(yīng)商，建立了一個(gè)全面覆蓋醫(yī)療器械領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)服務(wù)平臺(tái)，服務(wù)于國(guó)內(nèi)超過(guò)30萬(wàn)家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和90％以上的三甲醫(yī)院，覆蓋海外110多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，惠及全球3億家庭。聚焦呼吸治療解決方案、糖尿病管理及POCT、感染控制三大核心賽道，通過(guò)創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，提升千萬(wàn)家庭健康水平。

官網(wǎng)披露，目前，魚(yú)躍在北京、上海、南京、蘇州、丹陽(yáng)、西藏、德國(guó)、意大利等設(shè)立10大研發(fā)中心、7大生產(chǎn)基地、56家遍布全球的辦事機(jī)構(gòu)，形成了完整的全球研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，并與沃頓商學(xué)院達(dá)成戰(zhàn)略合作，充分整合國(guó)際資源，不斷推出高附加值的醫(yī)療產(chǎn)品與服務(wù)。

不過(guò)，魚(yú)躍醫(yī)療的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不快，且不穩(wěn)定。

2017年至2021年，魚(yú)躍醫(yī)療實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為35.42億元、41.83億元、46.36億元、67.26億元、68.94億元，同比增長(zhǎng)34.14%、18.12%、10.82%、45.08%、2.51%、3.01%。

同期，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凈利潤(rùn)”）分別為5.92億元、7.27億元、7.53億元、17.59億元、14.82億元，同比變動(dòng)幅度為18.45%、22.82%、3.49%、133.74%、-15.73%。

上述同期，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“扣非凈利潤(rùn)”）分別為5.13億元、6.42億元、7.08億元、16.26億元、13.19億元，同比變動(dòng)幅度為4.80%、25.26%、10.15%、129.82%、8.90%

2020年，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，主要原因?yàn)楣局蒲鯕?、呼吸機(jī)、血氧儀等產(chǎn)品走俏。2021年，凈利潤(rùn)同比有所減少，但幅度不大。

2022年，魚(yú)躍醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.02億元，同比增長(zhǎng)3.01%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為15.95億元、12.51億元，同比變動(dòng)7.6%、-5.19%。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，市場(chǎng)對(duì)制氧機(jī)、呼吸機(jī)、血氧儀等產(chǎn)品需求仍較旺盛，但魚(yú)躍醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)放緩。

今年一季度，魚(yú)躍醫(yī)療實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為27.03億元、7.14億元、7.03億元，同比增長(zhǎng)48.41%、58.79%、78.98%。

不過(guò)，一季度的高速增長(zhǎng)能否持續(xù)，是個(gè)未知數(shù)。另外，一季度公司因哄抬血氧儀價(jià)格被罰270萬(wàn)元。這一事件或許反映，一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要與血氧儀等產(chǎn)品火爆銷(xiāo)售有關(guān)。

2019年，吳光明因?yàn)閮?nèi)幕交易而被迫離場(chǎng)，其兒子吳群接任。這一次，因?yàn)楹逄飪r(jià)被罰，盡管被罰金額并不高，但從側(cè)面反映了吳氏父子及魚(yú)躍醫(yī)療內(nèi)部治理缺陷。

記者丨寧曉敏 見(jiàn)習(xí)生丨陳力

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