先導(dǎo)智能(300450)：毛利率提升顯著 繼續(xù)保持高比例研發(fā)投入

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事件：

公司發(fā)布23 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入70.86 億元，同比增長(zhǎng)30.03%，歸母凈利潤(rùn)12.00億元，同比增長(zhǎng)47.75%，扣非后歸母凈利潤(rùn)11.69 億元，同比增長(zhǎng)47.00%；單二季度收入38.12 億元，同比增長(zhǎng)51.08%，歸母凈利潤(rùn)6.37 億元，同比增長(zhǎng)36.69%，扣非后歸母凈利潤(rùn)6.18 億元，同比增長(zhǎng)36.03%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們預(yù)期。

投資要點(diǎn)：

鋰電業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增，光伏設(shè)備業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)。分板塊來(lái)看，上半年鋰電設(shè)備、智能物流、3C 自動(dòng)化設(shè)備、光伏設(shè)備分別實(shí)現(xiàn)收入53.56、9.24、1.55、2.84 億元，同比增長(zhǎng)41.08%、-4.30%、-57.75%、212.42%。鋰電和光伏設(shè)備增速更高，主要得益于鋰電、光伏板塊需求景氣。

鋰電設(shè)備及智能物流業(yè)務(wù)毛利率大幅提升。上半年公司毛利率40.10%，同比提升5.85pct，主要得益于鋰電設(shè)備和智能物流系統(tǒng)毛利率大幅提升，上半年鋰電設(shè)備、智能物流系統(tǒng)毛利率分別為43.50%、27.38%，分別同比提升6.43pct、9.81pct，我們認(rèn)為主要系公司去年新簽訂單毛利率較好，同時(shí)不斷加強(qiáng)供應(yīng)鏈和生產(chǎn)端降本所致。

存貨、合同負(fù)債穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)示在手訂單充足。截至6 月30 日，公司存貨137.45 億元，同比增長(zhǎng)27.15%，其中發(fā)出商品88.69 億元，表明下半年收入具備較高確定性；6 月底公司合同負(fù)債106.12 億元，同比增長(zhǎng)42.37%，預(yù)示在手訂單相對(duì)充足。

高比例研發(fā)投入，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。上半年公司研發(fā)投入8.80 億元（其中資本化0.36 億元），同比增長(zhǎng)61.30%，營(yíng)收占比12.42%，同比去年提升1.91pct，繼續(xù)保持高強(qiáng)度研發(fā)投入。上半年，公司及全資子公司共獲得授權(quán)專(zhuān)利技術(shù)228 項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利28 項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利189 項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利7 項(xiàng)。

維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)23-25 年歸母凈利潤(rùn)分別為37.08、49.40、61.23億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25 年P(guān)E 分別為12、9、7 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)等。（注：點(diǎn)評(píng)數(shù)據(jù)均來(lái)自先導(dǎo)智能公告）

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