東吳證券：給予鳴志電器買入評級

(資料圖片)

東吳證券股份有限公司曾朵紅,謝哲棟近期對鳴志電器進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評：中報業(yè)績承壓，下半年有望修復》，本報告對鳴志電器給出買入評級，當前股價為53.4元。

鳴志電器(603728)　　投資要點　　2023年H1營收同比3%，歸母凈利潤-24%，業(yè)績不及市場預期。公司發(fā)布23年中報，23H1營收13.06億元，同比+3.02%；歸母凈利潤0.53億元，同比-24.35%。23Q2營收6.56億元，同比+10.89%，環(huán)比+1.04%；歸母凈利潤0.21億元，同比-33.59%，環(huán)比-35.99%，業(yè)績不及市場預期。分地區(qū)看，23H1國內(nèi)/境外營收同比-3.73%/+10.43%，主要系國內(nèi)需求弱復蘇，但公司海外渠道優(yōu)勢支撐業(yè)務增長。盈利端，23H1毛利率36.70%，同比-1.79pct，Q2毛利率34.79%，同比-3.88pct，環(huán)比-3.84pct，主要系太倉基地產(chǎn)量未達預期、人工成本提升較多等因素導致，同時Q2原材料庫存跌價造成資產(chǎn)減值0.12億元，導致業(yè)績不及市場預期?！　‰姍C產(chǎn)能釋放，空心杯&伺服競爭力強：23H1公司控制電機營收6.59億元，同比+1%，其中：1）步進電機：步進相關(guān)OA設備、安防、通信等行業(yè)承壓，公司份額水平已較高，故我們預計H1收入同比下滑。中期來看，公司越南工廠已竣工并開始批量試產(chǎn)，有望提升公司在海外市場份額和保障供應穩(wěn)定性；2）空心杯電機：營收同比+67%，主要系產(chǎn)能釋放和移動機器人、醫(yī)療等領(lǐng)域拉動；3）伺服系統(tǒng)：營收同比+62%，主要系光伏設備及工控領(lǐng)域拉動。M3系列交流伺服驅(qū)動器和MCX運動控制器競爭力強，公司有望進入國內(nèi)伺服第一梯隊；4）精密傳動系統(tǒng)：實現(xiàn)營收0.44億元，同比+29%，著力布局重點行業(yè)實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)增?！　⌒屡d高附加值領(lǐng)域多點開花，傳統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務有待復蘇。公司持續(xù)布局運動控制業(yè)務新興應用市場，23H1營收合計同比增長0.81億元。其中，工業(yè)自動化/光伏設備/移動機器人/智能汽車/智能泵閥控制應用領(lǐng)域收入分別同比增長12%/80%/33%/144%/31%，伴隨高景氣賽道的開拓，打開成長空間。但醫(yī)療/紡織機械/安防等下游行業(yè)合計營收5.46億元，同比下降約6%，當前行業(yè)需求仍舊疲軟，業(yè)務有待復蘇。　　空心杯電機性能領(lǐng)先，人形機器人有望打開成長空間。公司空心杯電機性能接近Maxon、Faulhaber兩大海外空心杯電機龍頭，同時憑借瑞士子公司TMotion生產(chǎn)的控制器與美國子公司AMP、Lin的運動控制技術(shù)與銷售網(wǎng)絡打造強勁空心杯電機模組研發(fā)制造能力。若公司后續(xù)人形機器人業(yè)務拓展順利，機器人起量有望帶來高業(yè)績彈性?！　∮A測與投資評級：因上半年行業(yè)需求復蘇不及預期、產(chǎn)能爬坡帶來的成本較高，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.51(-1.27)億元/3.82（-2.19）億元/5.84（-2.74）億元，同比分別+2%/+52%/+53%，對應PE分別為84/55/36倍?？紤]到公司人形機器人應用中長期有望放量，維持“買入”評級。　　風險提示：國際貿(mào)易摩擦風險、原材料上漲超預期、競爭加劇等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券張一鳴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.13%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.53億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為90.98。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級3家。

以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理，由算法生成，與本站立場無關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對您構(gòu)成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

〖 證星研報解讀 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

關(guān)鍵詞：