減持新規(guī)如何影響未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)？有董秘直呼“很忐忑”

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(資料圖片僅供參考)

8月27日，財政部、稅務(wù)總局宣布證券交易印花稅實施減半征收。同日，中國證監(jiān)會推出階段性收緊IPO節(jié)奏、進一步規(guī)范股份減持行為、調(diào)降融資保證金比例等措施。前述政策影響下，8月28日開盤，A股大漲，三大股指全線高開。

不過，證監(jiān)會的規(guī)定中，其最新發(fā)布的減持規(guī)定就讓不少公司“心頭一緊”，尤其是生物醫(yī)藥行業(yè)的公司。

據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)，若是上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實控人不得通過二級市場減持本公司股份；控股股東、實際控制人的一致行動人要比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實控人的，第一大股東及其實控人要比照上述要求執(zhí)行。

同時，從嚴控制其他上市公司股東減持總量，引導其根據(jù)市場形勢合理安排減持節(jié)奏；鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。這都意味著，未來對于減持套現(xiàn)事項，證監(jiān)會會執(zhí)行更嚴格的管控。

這一規(guī)定會讓生物醫(yī)藥行業(yè)緊張的原因在于，在過去5年間，以未盈利生物醫(yī)藥為主，醫(yī)藥企業(yè)出現(xiàn)上市潮，而爭先恐后上市的藥企中，打著依靠上市變現(xiàn)套利的企業(yè)也不在少數(shù)。而在新規(guī)之下，當減持政策縮緊，對于希望通過IPO退出、或是希望上市套現(xiàn)的實控人們，有了很大阻礙。

8月28日，某知名科創(chuàng)板創(chuàng)新藥上市公司董秘向界面新聞記者表示，在以往案例中，追求高估值，想要通過一二級市場的估值差迅速套利的公司團隊是存在的，規(guī)則變化后，此類盤算就難以實現(xiàn)。因此，當前的新規(guī)顯然是會影響生物醫(yī)藥企業(yè)的。即，這些企業(yè)是否還會有上市計劃。但這也意味著，若是想真正長期做好一個企業(yè)，其也不會受影響。同時，前述人士也提示，當前的這一政策也會讓企業(yè)思考是否要在科創(chuàng)板用第五套規(guī)則上市。

在政策層面，《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》為尚未盈利但具備盈利潛力的公司提供了途徑，也就是俗稱的“第五套標準”。第五套標準明確，申請上市企業(yè)預計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。其中，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件，可以申請在科創(chuàng)板上市。

眾所周知，醫(yī)藥行業(yè)是個研發(fā)周期長、投入需求大且風險高的行業(yè)。因此，“第五套標準”的出現(xiàn)，也相當于給這些沒有盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)提供了融資便利。截至目前，應(yīng)用科創(chuàng)板第五套標準上市的公司就包括君實生物、康希諾、榮昌生物、百濟神州、諾誠健華等。

例如，君實生物2020年7月在科創(chuàng)版上市。而在2020年上半年，該公司的營收為5.75億元，歸母凈利潤為-5.99億元，扣非凈利潤為-6.06億元。類似的，康希諾于2020年8月在科創(chuàng)版上市。而在2020年上半年，康希諾的營收僅有400萬元，歸母凈利潤和扣非凈利潤的虧損均在1億元之上。

即便是上市后，由于研發(fā)投入巨大，君實生物在2020年-2022年內(nèi)的歸母凈利潤虧損達到16.7億元、7.2億元、23.88億元。同一時期，君實生物也沒有分紅。和君實生物不同，由于銷售了大量新冠疫苗，康希諾的業(yè)績在2021年實現(xiàn)盈利，不過該公司在2022年的盈利再度呈現(xiàn)虧損。另外，對于2021年度，康希諾進行了現(xiàn)金分紅方案，約1.98億元（含稅）。

并且，若是用君實生物和康希諾在8月28日收盤價（后復權(quán)）比照IPO時發(fā)行價可知，這兩家公司也都是破發(fā)的。

而在生物醫(yī)藥企業(yè)中，如君實生物和康希諾這般的案例也不在少數(shù)。這類公司的共同特征即為上市后沒有辦法即刻形成穩(wěn)定的盈利。并且，由于當前正在經(jīng)歷“去泡沫”階段，生物醫(yī)藥企業(yè)的破發(fā)狀況也不少。因此，若是按照當前方案，這類企業(yè)的實控人和控股股東可能都沒有辦法減持。

就在8月15日，康希諾發(fā)布減持計劃，該公司控股股東、實控人之一、執(zhí)行董事、副總經(jīng)理朱濤擔任普通合伙人的天津千益企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“天津千益”）、天津千睿企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“天津千?！保?、天津千智企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“天津千智”）擬開展減持。

天津千益、天津千睿、天津千智都是企業(yè)的員工持股平臺，也都是控股股東及實際控制人的一致行動人，擬通過集中競價、大宗交易方式減持其所持有的公司股份合計不超491萬股，擬減持股份占公司總股本的1.98%。若是按照前述方案“破發(fā)不減持”原則來推測，康希諾的這一減持計劃可能要“泡湯”。

面對此類情況，一位科創(chuàng)板知名創(chuàng)新藥上市公司創(chuàng)始人在8月28日向界面新聞表示，這一政策“顯然對研發(fā)驅(qū)動的創(chuàng)新藥企業(yè)是不公平的”。除去大股東的上市減持套現(xiàn)，公司內(nèi)部的員工或是管理層持股平臺作為一致行動人，也會有減持需要，但當前政策的減持門檻對相關(guān)減持計劃造成了困擾。

前述人士提出，當前事件對于生物醫(yī)藥行業(yè)的影響除了體現(xiàn)在是否上市、用什么方案上市之余，可能也還會影響企業(yè)的業(yè)務(wù)布局。他認為，若是現(xiàn)階段公司實控人或是控股股東需要減持，那可能就要調(diào)整企業(yè)經(jīng)營策略。即，以迅速盈利為目標，預計會出現(xiàn)縮減研發(fā)投入，削減研發(fā)管線，優(yōu)化銷售策略，比如找大公司推廣產(chǎn)品一類的方式。

值得注意的是，證監(jiān)會當前還發(fā)布了優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排。針對IPO，證監(jiān)會提出，“根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進投融資兩端的動態(tài)平衡”。

而針對再融資，證監(jiān)會在第三、第四、第五條中均體現(xiàn)了要進一步管理再融資事宜。例如，“突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規(guī)?！钡?。事實上，由于需要持續(xù)不斷的研發(fā)投入，生物醫(yī)藥企業(yè)的再融資動態(tài)也不少。

而在這一背景下，前述董秘表示，再融資政策也讓其很忐忑。他認為，現(xiàn)在來看，證監(jiān)會周末的發(fā)文屬于指導性文件，具體細則可能尚未發(fā)布，但估計細則的影響會更大。當前的政策預計會進一步影響企業(yè)再融資。這也意味著，行業(yè)要思考以前那種持續(xù)燒錢開展研發(fā)，再自己建立營銷團隊的模式是否還具有持續(xù)性。從長遠來看，這些政策會對生物醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展造成影響。

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責任編輯：劉萬里 SF014

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