8月LPR非對(duì)稱“降息”，釋放了什么信號(hào)

8月21日，8月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）公布——1年期LPR為3.45%，較此前下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；5年期以上LPR為4.20%，與此前持平。

資料來(lái)源：央行

在8月15日央行意外“降息”，接連下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作（OMO）、中期借貸便利利率（MLF）和常備借貸便利（SLF）三大利率，且1年期MLF利率降幅達(dá)到15BP后，業(yè)界普遍預(yù)計(jì)8月LPR大概率也會(huì)隨之下調(diào)，其中1年期和5年期以上LPR的下調(diào)幅度或也在15個(gè)基點(diǎn)。

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而在8月17日央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告較為積極的貨幣政策定調(diào)后，市場(chǎng)對(duì)于本月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的預(yù)期更加強(qiáng)烈。

顯然，本次LPR非對(duì)稱調(diào)降——1年期下調(diào)10BP，5年期以上則是維持不變的調(diào)整低于市場(chǎng)預(yù)期。

盡管如此，分析普遍認(rèn)為，1年期LPR在三個(gè)月內(nèi)第二次下降，依然傳遞出貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)、助力經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)的明顯信號(hào)。

易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，此次降息重在強(qiáng)調(diào)短期資金的成本下調(diào)，總體符合階段性寬松的導(dǎo)向。這也說(shuō)明對(duì)于短期刺激內(nèi)需和消費(fèi)方面的側(cè)重點(diǎn)更強(qiáng)。

而1年期LPR偏小的下降幅度，或是為了“提升貨幣信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的質(zhì)量和效率”。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，當(dāng)前融資利率已偏低，且在市場(chǎng)主體預(yù)期偏弱、企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)偏慢的情況下，部分新增貸款被用于“借新還舊”，以及衍生出一定的存貸款利率倒掛和空轉(zhuǎn)套利行為，可能未真正發(fā)揮刺激實(shí)體的作用。1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)10bp，則能夠?qū)崿F(xiàn)兼顧降成本、穩(wěn)預(yù)期和提效率等多重目的。

對(duì)于5年期以上LPR維持不變的原因，溫彬表示，存量按揭利率調(diào)整已“箭在弦上”，5年期以上LPR報(bào)價(jià)“按兵不動(dòng)”，或是給存量按揭利率調(diào)整預(yù)留空間。

8月18日，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)會(huì)議，就金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)工作進(jìn)行研究和部署，要求“統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系”。

在招聯(lián)首席研究員董希淼看來(lái)，這表明金融機(jī)構(gòu)應(yīng)重視存量與增量產(chǎn)品之間、不同機(jī)構(gòu)產(chǎn)品之間的價(jià)差問(wèn)題，其中商業(yè)銀行需要正視的一大問(wèn)題便是存量房貸與新增房貸利差過(guò)大。而在金融管理部門多次表態(tài)之后，預(yù)計(jì)利率偏高的存款房貸利率調(diào)整方案將加快出臺(tái)。

溫彬也認(rèn)為，在央行已明確提出“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率”后，存量按揭利率的調(diào)降已成定局。在他看來(lái)，在當(dāng)前居民投資和資產(chǎn)配置行為發(fā)生改變、新發(fā)放住房貸款利率已實(shí)現(xiàn)大幅下調(diào)，但效果較為有限的情況下，存量按揭利率調(diào)降能夠更好地起到穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)信用的作用，且能夠通過(guò)降低貸款置換行為，減少空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范市場(chǎng)秩序。

除此之外，5年期以上LPR維持不變同時(shí)反映出穩(wěn)定息差水平的政策取向。董希淼認(rèn)為，這將有助于商業(yè)銀行穩(wěn)定息差水平，保持利潤(rùn)合理增長(zhǎng)，增強(qiáng)支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性和高質(zhì)量發(fā)展的穩(wěn)健性。

盡管此次5年期LPR沒(méi)有下調(diào)，但不少分析認(rèn)為，這本身并不影響既有的降低房貸等工作的推進(jìn)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，在首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制影響下，各地因城施策，不少城市的新發(fā)放個(gè)人首套房貸利率已經(jīng)明顯低于5年期LPR報(bào)價(jià)基準(zhǔn)利率。嚴(yán)躍進(jìn)結(jié)合此前一些城市降低房貸利率的操作后認(rèn)為，即便此次LPR不下調(diào)，各地總體上大約有下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)的可能。

而在當(dāng)前銀行資產(chǎn)端收益率仍承壓的環(huán)境下，分析預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)引導(dǎo)存款利率下行，以維穩(wěn)銀行息差和利潤(rùn)率。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，在6月和8月兩次下調(diào)1年期LPR報(bào)價(jià)以及近期10年期國(guó)債收益率持續(xù)下行的推動(dòng)下，新一輪存款利率下調(diào)過(guò)程或?qū)㈤_(kāi)啟。這將緩解銀行凈息差下行壓力，持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，并推動(dòng)銀行較快下調(diào)存量房貸利率。

分析同時(shí)認(rèn)為，接下來(lái)，貨幣政策或?qū)⒕S持總量寬松政策取向，年內(nèi)降息、降準(zhǔn)皆有空間，不過(guò)新一輪降準(zhǔn)落地的可能性較大。

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