增速放緩，股價下跌超30％，“河北王”老白干該如何破局？

作為河北第一家上市白酒企業(yè)，老白干酒還有一個相當(dāng)“霸氣”的稱號——河北王。

近幾年，老白干酒高喊著“喝老白干，不上頭”的廣告語，轟轟烈烈地開啟了全國化的進程；在2018年成功并購豐聯(lián)酒業(yè)之后，老白干酒又喊出了“稱霸河北，名震全國”的口號，可見其野心不小。

現(xiàn)在回頭看，近幾年老白干酒確實也取得了不錯的成績。根據(jù)歷年的財報數(shù)據(jù)顯示，在2017年時老白干酒的營收不過25.35億，凈利潤為1.635億；到了5年后的2022年，老白干酒的營收已經(jīng)增長至46.53億，凈利潤則飆升至7.076億，營收和凈利潤分別翻了1.83倍和4.33倍，表現(xiàn)可謂是相當(dāng)?shù)牧裂邸?/p>

(資料圖)

不過，在經(jīng)歷了5年的高速增長期之后，老白干酒開始出現(xiàn)增長乏力的現(xiàn)象。

今年一季度，老白干酒實現(xiàn)營收為10.03億，營收增速僅有10.43%，跟去年同期24.57%的營收增速相比明顯放緩；一季度凈利潤為1.024億，同比大幅下滑61.51%，這是老白干酒近8個季度以來首次出現(xiàn)凈利潤下滑的情況。

受到一季度業(yè)績下滑的影響，近期老白干酒的股價表現(xiàn)也不太理想。截至6月26日收盤，老白干酒最近4個月股價已經(jīng)大跌了30%。從目前來看，經(jīng)歷了5年的高速增長期之后，老白干酒已經(jīng)出現(xiàn)明顯的增長瓶頸，而如何走出困境、重回增長區(qū)間，或許將是“河北王”下一步不得不考慮的問題。

“狂飆”再度開啟

2007年，“河北王”老白干酒找來了影視界明星胡軍做代言人。

憑借著一句“衡水老白干，喝出男人味”，老白干酒迅速火遍大江南北，而其也就此走上了發(fā)展的快車道，營收從2007年的4.62億元一路增長到2013年的18.03億元，年復(fù)合增長率達(dá)高達(dá)25.48%。

不過，進入2013年之后，受到諸多利空的影響，白酒行業(yè)從“黃金十年”急轉(zhuǎn)直下進入低谷，而狂奔了好幾年的老白干酒也受到了巨大的沖擊。根據(jù)財報顯示，在2014—2017年期間，老白干酒的營收從21.09億增長到了25.35億，雖然業(yè)績依舊在增長，但6.32%的年復(fù)合增長率顯然已經(jīng)“失速”。

轉(zhuǎn)型、改革，成了老白干酒當(dāng)時不得已的選擇，現(xiàn)在回頭看，這一次的轉(zhuǎn)型也成了老白干酒重回增長的關(guān)鍵。老白干酒首先改變的是廣告語，從曾經(jīng)的“衡水老白干，喝出男人味”改成了“喝老白干不上頭”，并定下了“稱霸河北，名震全國”的目標(biāo)，轟轟烈烈地開啟了全國化的進程。

到了2018年，老白干酒更是大舉并購，將聯(lián)想旗下的豐聯(lián)酒業(yè)收入囊中。在完成收購后，老白干酒旗下有了老白干香型、濃香型、醬香型的“一樹三香”，同時更是擁有了衡水老白干系列、板城燒鍋系列酒、文王貢系列酒、孔府家系列酒、武陵系列酒五大產(chǎn)品，實力大幅提升。

在這一次并購之后，“河北王”老白干酒再度開啟狂飆模式。從業(yè)績來看，在2017年時老白干酒的營收不過25.35億，凈利潤為1.635億；而到了5年后的2022年，老白干酒的營收已經(jīng)增長至46.53億，凈利潤則飆升至7.076億，營收和凈利潤分別翻了1.83倍和4.33倍，表現(xiàn)可謂是相當(dāng)?shù)牧裂邸?/p>

股價方面，在業(yè)績的刺激下，老白干酒也有不錯的股價表現(xiàn)。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2017年時老白干酒的收盤價為16元/股，6年后其股價則最高上漲至38.92元/股，區(qū)間股價漲幅為143.6%，雖然股價的漲幅相比于大部分的白酒企業(yè)而言還不算太高，但要明顯優(yōu)于同樣做低端白酒的牛欄山。

增長瓶頸已經(jīng)出現(xiàn)

進入2023年以來，無論是股價還是業(yè)績，老白干酒的表現(xiàn)都不太理想。

業(yè)績方面，根據(jù)老白干酒披露的一季報顯示，今年一季度老白干酒實現(xiàn)營收為10.03億，營收增速僅有10.43%，跟去年一季度24.57%的營收增速相比明顯放緩；一季度凈實現(xiàn)利潤為1.024億，同比大幅下滑61.51%，這是老白干酒近8個季度以來首次出現(xiàn)凈利潤下滑，情況顯然不容樂觀。

而在股價方面，截至6月26日收盤，老白干酒股價報收25.51元/股，總市值僅為233.4億。和2月份的最高點38.92元/股來進行對比，最近4個月老白干酒的股價已經(jīng)大跌超過了30%。

為何此前還在高速發(fā)展的“河北王”，進入2023年表現(xiàn)卻如此掙扎？這背后主要有兩大原因。

一方面，老白干酒的核心產(chǎn)品——衡水老白干系列表現(xiàn)疲弱。在上面的內(nèi)容中提到，在2018年收購豐聯(lián)酒業(yè)之后，老白干酒旗下?lián)碛泻馑习赘上盗?、板城燒鍋系列酒、文王貢系列酒、孔府家系列酒、武陵系列酒五大產(chǎn)品，雖然產(chǎn)品線十分的豐富，但產(chǎn)品管理的難度自然也在加大。

最近幾年，老白干酒的衡水老白干系列表現(xiàn)不太理想，營收非常疲軟。具體數(shù)據(jù)方面，在2018到2022年期間，衡水老白干系列實現(xiàn)營收分別為22.98億元、22.14億元、20.12億元、21.07億元、21.4億元；同比增幅分別為3.31%、-3.63%、-9.14%、4.71%、1.59%，5年幾乎是“原地踏步”。

另一方面，雖然早在2017年便開啟全國化，但5年過去了，老白干酒的全國化做得并不成功。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2022年老白干酒在河北的營收為27.91億，占收入的比例為63.61%，河北地區(qū)仍是營收的主要來源；其余兩個營收占比較大的省份為湖南和安徽，實現(xiàn)營收分別為7.634億和4.693億，占營收的比例分別為17.4%和10.7%，顯然和河北的營收占比有著較大的差距。

從目前來看，老白干酒面臨著核心產(chǎn)品增長乏力和全國化不及預(yù)期的壓力，出現(xiàn)增長瓶頸也是非常正常了。

高端化能否破局？

面對重重困境，老白干酒把“破局”的關(guān)鍵放到了高端化上。

目前，白酒行業(yè)按產(chǎn)品的價位段劃分產(chǎn)品檔次：40元以下為低檔產(chǎn)品，40 元-100元為中檔產(chǎn)品，100元以上為高檔產(chǎn)品；根據(jù)財報顯示，2022年老白干酒的高檔酒實現(xiàn)收入23.05億元，同比增長22.79%；中檔酒實現(xiàn)收入11.61億元，同比增長18.42%；低檔酒實現(xiàn)收入8.83億元，同比增長-1.33%。

從營收的增速來看，目前高、中檔酒已經(jīng)成為老白干酒主要的增長動力，低檔酒則有點拖后腿的感覺。

實際上，早在2018年的時候老白干酒便已經(jīng)將高端化作為僅次于全國化的核心策略。此前，老白干酒總經(jīng)理王占剛就表示：“我們一定要將槍口抬高，產(chǎn)品做少，價格做高，與全國一線品牌展開競爭?！?/p>

同樣是在2018年，老白干酒還推出了高檔白酒產(chǎn)品——衡水老白干1915，其中的1915指的是1915年巴拿馬萬國博覽會，矛頭直指憑借著在1915年巴拿馬萬國博覽會拿獎后名聲大噪的貴州茅臺。在價格方面，1915系列已經(jīng)推出了39度、53.9度、67度的產(chǎn)品，均為500ml裝，零售價分別為1688元/瓶、2388元/瓶、3288元/瓶；禮盒裝的價格更高，分別為1718元/瓶、2418元/瓶、3318元/瓶。

不過，雖然1915系列的定價頗高，但其銷量卻并不理想。根據(jù)侃見財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，截至6月26日，在衡水老白干的天貓官方平臺上，衡水老白干1915系列39度的月銷量為2，53.9度的月銷量為13，67度的為2，三款白酒加起來的銷量還不30筆，很顯然老白干酒的高端酒之中，1915系列的占比并不高。

從目前來看，深陷困境的老白干酒和其他酒企一樣，都想要通過高端化來突破瓶頸。但是，由于老白干酒此前主要聚焦中低端市場，其推出的一眾超高端白酒并不被消費者買賬，由此來看，老白干酒想要通過高端化破局，顯然還需要繼續(xù)嘗試。

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