電子行業(yè)周報：訂單調整高頻化，主動補庫和銷量增長有望同步發(fā)生

核心觀點

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主動補庫和銷量增長有望同步發(fā)生， 樂觀看待電子復蘇行情。 過去一周上證上漲 2.26%， 受華為 Mate 60 Pro 發(fā)布催化， 電子上漲 7.06%。 同期恒生科技、 費城半導體上漲 2.97%、 5.35%。 由于 618 期間終端銷售低于備貨預期，3Q 電子產業(yè)鏈復蘇力度有所減弱。 另一方面， 由于上游資源充裕， 此前疫情沖擊下的安全備貨需求同步下降， 疊加消費需求復蘇節(jié)奏的放緩， 下游廠商的訂單調整速度加快、 能見度縮短。 但也正因如此， 相較于去年同期， 行業(yè)的庫存水平得到有效去化， 需求反轉對行業(yè)景氣的拉動將更加直接， 主動補庫和銷量增長有望同步發(fā)生。 短期建議關注基本面復蘇力度領先的面板、 被動件、 封測； 中長期關注半導體周期反轉、 產業(yè)兼并整合下集中度提升的 IC設計龍頭； 以及今年以來國產替代明顯提速的半導體設備、 零部件產業(yè)鏈。

LCD 價格漲幅收窄， 穩(wěn)價能力成為后續(xù)板塊行情關鍵。 據 CINNO 數據， 7 月中國除港澳臺地區(qū)G8.5、G8.6、G10.5面板廠稼動率達到今年來最高位， G10.5產線平均稼動率一度逼近 95%。 8 月稼動率持續(xù)上漲態(tài)勢出現逆轉， G8.5、G10.5 產線平均稼動率出現下降， G8.6 保持 7 月水平， 表明面板廠已經開始降低稼動率， 預計 9 月后控產力度進一步加強， 與此同時， 面板價格漲幅呈現逐月收窄走勢。 我們認為， 在經歷了長時間陸資廠商大規(guī)模擴張、 全球產業(yè)重心的幾度變遷之后， LCD 產業(yè)的高世代演進趨勢停滯、 競爭格局洗牌充分， 推薦京東方 A、 TCL 科技等。 與此同時， LCD 產業(yè)的崛起增強了國產電視品牌及 ODM 廠商的出海競爭力， 推薦兆馳股份、 康冠科技、 傳音控股等。

華為 Mate 60 Pro 發(fā)布， IC 產業(yè)鏈國產化能力進階。 8 月 29 日華為突然推出 Mate 60 Pro 先鋒計劃， 當天 12:08 上線開售， 是全球首款衛(wèi)星通信電話，采用第二代昆侖玻璃、 接入盤古人工智能大模型， 12GB+512GB 售價 6999 元。盡管該款產品是否為 5G 手機沒有官方口徑， 但經過后續(xù)多個平臺實機測試，Mate 60Pro 的上傳/下載速度不輸 5G 旗艦機型。 自 19 年美國對華為實施制裁以來， 華為終端已度過最危險的時刻， Mate60 Pro 的推出顯示了產業(yè)鏈國產化的階段性成果， 也強化了高端主芯片自主可控的產業(yè)信心。 基于半導體周期筑底回升的景氣現狀以及不斷提速的國產替代進程， 建議關注各細分龍頭： 中芯國際、 長電科技、 卓勝微、 賽微電子、 中微公司、 北方華創(chuàng)等。

傳 ASML 獲準向中國客戶交付先進 DUV 光刻機至年底。 9 月 1 日， 據環(huán)球時報報道， 荷蘭光刻機巨頭 ASML 向《中國日報》 確認， 荷蘭政府已頒發(fā)截至 9月 1 日所需的許可證， 今年年底前仍能履行客戶簽訂的合同， 繼續(xù)發(fā)運TWINSCAN NXT： 2000i 及后續(xù)推出的浸潤式光刻系統至中國客戶。 自 2024 年1 月 1 日起， ASML 將基本不會獲得向中國客戶發(fā)運這些設備的許可證。 荷蘭針對先進半導體設備出口新規(guī)于 9 月 1 日正式生效， 我們認為 ASML 獲準繼續(xù)交付先進 DUV 光刻機至年底， 有望一定程度上緩解國內先進芯片制造項目擴產的光刻機瓶頸， 重點推薦中芯國際、 中微公司、 拓荊科技、 北方華創(chuàng)等。

NAND Flash 出現漲價， 預計 2024 年需求位元將恢復至兩位數增長。 根據TrendForce 的報告， 8 月下旬 NAND Flash 原廠與部分中國指標模組廠議定了新一筆 Wafer 訂單， 并成功提高 512Gb wafer 合約價， 漲幅約 10%， 其他原廠也跟進將同級產品價格提升。 受此影響， 近期 NAND Flash 現貨市場顆粒報價出現漲價趨勢。 由于 2023 年基數較低， 加上部分存儲器產品價格已到相對低點， TrendForce 預計明年 DRAM、 NAND Flash 需求位元年增長率分別為 13.0%、 16.0%。 我們認為， 存儲需求位元和價格均有望在明年好轉， 建議關注存儲產業(yè)鏈標的江波龍、 兆易創(chuàng)新、 北京君正、 雅克科技等。

新能源汽車 8 月持續(xù)增長， 關注頭部車企對半導體需求拉動。 8 月新能源車加速滲透， 比亞迪銷量 27.44 萬輛(YoY+56.9%,QoQ+5%),埃安銷量 5.2 萬輛(YoY+92.7%,QoQ+15%)， 理想銷量 3.49 萬輛(YoY+663.8%,QoQ+2%)， 長城銷量 2.63 萬輛(YoY+119.5%,QoQ-9%)， 蔚來銷量 1.93 萬輛(YoY+81%,QoQ-6%)；其中， 新能源汽車出海加速， 比亞迪8月出口乘用車2.5萬輛， 環(huán)比增長7.7%。

在此基礎上， 頭部車企銷量提升將帶動汽車半導體用量同步增加： 在 IGBT主驅功率模塊方面， 其銷量與定點車型銷量正相關， 建議關注時代電氣、 斯達半導、 士蘭微、 宏微科技等公司隨定點車型的同步滲透； 在汽車 MOSFET方面， 由于其單個價值量不高但單車用量大且分布廣， 建議關注進入頭部車企及 Tier1 且料號豐富的相關公司聞泰科技、 新潔能、 東微半導及揚杰科技。

重點投資組合

消費電子： 工業(yè)富聯、 滬電股份、 景旺電子、 傳音控股、 ?？低?、 京東方A、 光弘科技、 康冠科技、 視源股份、 TCL 科技、 東山精密、 聞泰科技、 創(chuàng)維數字、 永新光學、 鵬鼎控股、 福立旺、 環(huán)旭電子、 電連技術、 四川九洲、 世華科技、 三利譜、 歌爾股份、 易德龍

半導體： 中芯國際、 國芯科技、 長電科技、 晶晨股份、 賽微電子、 圣邦股份、芯朋微、 杰華特、 峰岹科技、 江波龍、 帝奧微、 裕太微-U、 力芯微、 斯達半導、 北京君正、 恒玄科技、 芯原股份、 東微半導、 通富微電、 紫光國微、 晶豐明源、 揚杰科技、 新潔能、 華虹半導體、 納思達、 宏微科技、 士蘭微、 華潤微、 天岳先進、 時代電氣、 兆易創(chuàng)新、 韋爾股份、 瀾起科技、 艾為電子、思瑞浦、 卓勝微、 納芯微

設備及材料： 中微公司、 英杰電氣、 鼎龍股份、 北方華創(chuàng)、 金宏氣體、 拓荊科技、 芯碁微裝、 雅克科技、 路維光電、 安集科技、 富創(chuàng)精密、 廣立微、 萬業(yè)企業(yè)、 立昂微、 滬硅產業(yè)、 中晶科技

被動元件： 潔美科技、 順絡電子、 江海股份、 三環(huán)集團、 風華高科

風險提示： 下游需求不及預期； 產業(yè)發(fā)展不及預期； 行業(yè)競爭加劇。

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