今日報(bào)丨華泰證券：維持舜宇光學(xué)科技(02382)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)120港元

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華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持舜宇光學(xué)科技(02382)“買入”評級，維持2023-25年EPS預(yù)測人民幣2.723.79元，以及基于SOTP估值法得出目標(biāo)價(jià)120港元。6月16日公司舉辦投資者日，公司將2023年全球/中國智能手機(jī)市場出貨量增速預(yù)測下調(diào)至-6.3/-5.1%以反映疲軟的宏觀環(huán)境，但未評論此前指引。舜宇展示了公司用于智能手機(jī)、汽車、機(jī)器人視覺和ARVR的豐富產(chǎn)品，該行認(rèn)為這些產(chǎn)品將助力公司拓展?jié)撛谑袌霾⒕S持長期增長。華泰證券主要觀點(diǎn)如下：手機(jī)攝像模組：玻塑混合鏡頭、大相面芯片、大光圈引領(lǐng)規(guī)格升級一方面，舜宇表示全球智能手機(jī)市場需求仍疲軟，公司手機(jī)產(chǎn)品的平均售價(jià)和毛利率仍承壓;另一方面，公司指出升級手機(jī)攝像頭規(guī)格仍有三種選擇：1)旗艦機(jī)型主攝像頭中配置玻塑混合鏡頭和大相面芯片;2)長焦攝像頭中配備的大光圈和大相面;3)折疊屏手機(jī)的攝像頭小型化。公司在這三個(gè)領(lǐng)域也都處于市場領(lǐng)先位置。車載鏡頭：車載鏡頭維持龍頭地位，新產(chǎn)品布局豐富在競爭日益激烈的車載鏡頭市場中，舜宇一方面在高端ADAS傳感鏡頭方面持續(xù)研發(fā)并創(chuàng)新，另一方面在玻塑混合鏡頭方面取得突破，為客戶提供高性價(jià)比產(chǎn)品。舜宇預(yù)計(jì)其2022年車載鏡頭市場份額為34%，并有望在2023年達(dá)到38%。新產(chǎn)品方面，舜宇的8M車載攝像模組出貨量在2022年突破100萬，2022年LiDAR(激光雷達(dá))收入同比增長200%，公司DLPHUD(抬頭顯示)產(chǎn)品和汽車照明產(chǎn)品也獲得了量產(chǎn)訂單。ARVR及機(jī)器人：下一個(gè)十年的新市場舜宇表示公司能夠生產(chǎn)大部分XR鏡頭，包括全彩透視、面部、手勢和眼動追蹤攝像頭，以及各種機(jī)器人攝像頭(結(jié)構(gòu)光、ToF(飛行時(shí)間)等)。該行預(yù)計(jì)隨著ARVR終端和各種機(jī)器人在未來十年間蓬勃發(fā)展，舜宇的潛在市場規(guī)模有望持續(xù)增長，驅(qū)動公司持續(xù)的業(yè)績增長。維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)120港元該行維持2023/2024/2025年EPS預(yù)測人民幣2.723.79元。該行基于SOTP估值法得出目標(biāo)價(jià)120港元，對應(yīng)車載鏡頭每股估值38港元、車載攝像模組每股估值10港元、AR/VR每股估值15港元、手機(jī)鏡頭每股估值18港元、手機(jī)攝像模組每股估值17港元，以及其他業(yè)務(wù)每股估值22港元。該行的目標(biāo)價(jià)對應(yīng)39倍2023年預(yù)測PE。維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇;電動汽車行業(yè)發(fā)展慢于該行預(yù)期。

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