業(yè)內(nèi)：標(biāo)品信托的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投研能力還有待提高

距離“資金信托新規(guī)”發(fā)布已過了一年之久，在這一年多的時(shí)間里，嚴(yán)控非標(biāo)資產(chǎn)，拓寬標(biāo)品業(yè)務(wù)成為信托公司展業(yè)的重點(diǎn)。不過，北京商報(bào)記者注意到，在積極整改之下，本該受到追捧的標(biāo)品信托產(chǎn)品卻備受冷眼，而優(yōu)質(zhì)的非標(biāo)信托產(chǎn)品則是越壓降越“吃香”，頻頻遭遇限購、斷貨的局面。7月11日，多位信托公司人士在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)直言，“標(biāo)品信托業(yè)務(wù)還有很長一段路要走，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投研能力方面經(jīng)驗(yàn)不足，還有待提高。”

優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)難尋

“全新江蘇地級(jí)市政信推薦”“稀缺非標(biāo)，季度付息”“限購預(yù)約排隊(duì)、優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)、先到先得”……在信托市場(chǎng)上，優(yōu)質(zhì)非標(biāo)信托產(chǎn)品額度稀缺成為常態(tài)，限購、預(yù)約排隊(duì)已是家常便飯。

7月11日，北京商報(bào)記者從多位信托行業(yè)銷售人員處了解到，隨著非標(biāo)資產(chǎn)的不斷壓降，可購買的部分非標(biāo)信托產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)“斷供”，優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目更是難覓蹤影。

“非標(biāo)信托產(chǎn)品越來越少了，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)更少，我手里只有4個(gè)產(chǎn)品還能賣，不過要排隊(duì)預(yù)約，先到先得。”一位信托公司財(cái)富管理中心銷售人士向北京商報(bào)記者介紹稱，“公司的小合同產(chǎn)品一直很搶手，尤其是1年期的中短期產(chǎn)品更是供不應(yīng)求，但是額度非常緊張，原來投資者準(zhǔn)備起投資金100萬元就可以購買進(jìn)場(chǎng)，但現(xiàn)在需要準(zhǔn)備300萬元起投資金才可以。”

當(dāng)北京商報(bào)記者提及如何預(yù)約購買時(shí)，這位信托公司財(cái)富管理中心銷售人士給到了一種方案，她介紹稱，“正常情況下小額信托產(chǎn)品購買都會(huì)預(yù)約，超過200人預(yù)約中簽的概率只有50人，現(xiàn)在100%沒法排隊(duì)了，因?yàn)橐呀?jīng)預(yù)約滿了，只能這周先報(bào)名預(yù)約，公司有政策如果第1次投資者排不上隊(duì)，第2次可以直接進(jìn)，這樣下周的產(chǎn)品就可以預(yù)約到了”。

根據(jù)產(chǎn)品信息來看，這款銷售火爆的信托產(chǎn)品投向?yàn)榉康禺a(chǎn)企業(yè)，起投金額300萬—600萬元，投資12個(gè)月的年化業(yè)績比較基準(zhǔn)為7.2%。

同樣供不應(yīng)求的還有政信類項(xiàng)目，另一位信托公司銷售人員也向北京商報(bào)記者表示，“當(dāng)下100萬-300萬元的產(chǎn)品搶的人比較多，收益率目前在7%左右，雖然已經(jīng)較年初又出現(xiàn)下降，但很多投資者還是比較偏愛非標(biāo)信托產(chǎn)品”。從這位銷售人員曬出的產(chǎn)品信息來看，這是一只政信債權(quán)類高收益固收產(chǎn)品，募集規(guī)模為1億元，年化固定收益在7%-7.5%左右。

事實(shí)上，早在去年6月，信托產(chǎn)品就曾出現(xiàn)過“秒殺”、遭哄搶的情況，如今此類情況愈演愈烈。在金樂函數(shù)分析師廖鶴凱看來，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)一直是市場(chǎng)追逐的對(duì)象，資產(chǎn)荒本質(zhì)上是優(yōu)質(zhì)“資產(chǎn)荒”，如今，非標(biāo)信托產(chǎn)品遭搶更多的是營銷手段，不過在這背后反映的現(xiàn)實(shí)卻是，融資類業(yè)務(wù)大幅壓降且壓降還在進(jìn)行中，可選的少了自然就顯得就稀缺。

標(biāo)品信托產(chǎn)品備受“冷遇”

在“資管新規(guī)”提出轉(zhuǎn)型初始，信托產(chǎn)品非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模的壓降就已經(jīng)提上日程，2020年5月8日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》要求，信托公司管理的全部集合資金信托計(jì)劃向他人提供貸款或者投資于其他非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的合計(jì)金額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過全部集合資金信托計(jì)劃合計(jì)實(shí)收信托的50%。

在上述文件中，監(jiān)管設(shè)定了信托非標(biāo)資產(chǎn)投資比例限制，也被業(yè)內(nèi)稱為嚴(yán)控非標(biāo)資產(chǎn)“最具殺傷力”的條款。如今一年多時(shí)間已過，標(biāo)品信托產(chǎn)品正在成為信托公司主要的增長點(diǎn)之一，不過從銷售市場(chǎng)來看，和非標(biāo)信托產(chǎn)品形成鮮明對(duì)比的是，標(biāo)品信托產(chǎn)品卻處于無人問津的局面。

一位信托公司銷售人士介紹稱，“雖說現(xiàn)在正是發(fā)力標(biāo)品的時(shí)期，公司也推出了部分標(biāo)品信托產(chǎn)品，但投資者接受度依舊不高。此外，受市場(chǎng)波動(dòng)、歷史業(yè)績等多方面因素影響，募集依然面臨較大困難”。

另一位信托公司相關(guān)銷售人員也提到，“一般投資者不問，我們不太會(huì)主動(dòng)向投資者推薦標(biāo)品信托產(chǎn)品，除非是手里沒項(xiàng)目了。中老年投資者更愿意了解非標(biāo)信托產(chǎn)品，對(duì)標(biāo)品信托產(chǎn)品的意愿不高”。

為何標(biāo)品信托產(chǎn)品不受青睞?北京商報(bào)記者注意到，標(biāo)品與非標(biāo)信托產(chǎn)品之間最大的差異就是，標(biāo)品信托產(chǎn)品是完全凈值化，收益不確定性較大。梳理信托銷售人員目前在售的標(biāo)品信托產(chǎn)品信息也可以發(fā)現(xiàn)，一般在推薦標(biāo)品信托產(chǎn)品時(shí)，銷售人員通常不會(huì)向投資者明示較為清晰的年化收益率，只標(biāo)明具體投向、擔(dān)保平臺(tái)、募集資金、付息方式等內(nèi)容。

不過，標(biāo)品信托產(chǎn)品也并非一開始就遭受冷遇，在今年5月進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研時(shí)，北京商報(bào)記者注意到，也有多位信托銷售人士在朋友圈打出“標(biāo)準(zhǔn)化城投債券”“標(biāo)品大勢(shì)所趨”“項(xiàng)目安全穩(wěn)健”等口號(hào)宣傳標(biāo)品信托產(chǎn)品，不過相較非標(biāo)信托產(chǎn)品來說，標(biāo)品信托產(chǎn)品可投向的標(biāo)的還是以政信類項(xiàng)目居多，主要資金投向于債券，或者是投向于城投債。

在廖鶴凱看來，標(biāo)品信托中的債券投資存在一些非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的業(yè)務(wù)，和此前非標(biāo)的交易對(duì)手一致。雖然目前部分投資者對(duì)標(biāo)品的市場(chǎng)接受還有待提升，但非標(biāo)縮減是大勢(shì)所趨，各家信托公司對(duì)此類業(yè)務(wù)目前仍處于業(yè)務(wù)維持階段，未來標(biāo)品業(yè)務(wù)依舊是大力發(fā)展的方向。

產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、投研建設(shè)亟待提高

標(biāo)品信托產(chǎn)品的發(fā)行自2020年下半年以來快速增加，從最新的數(shù)據(jù)來看，這一發(fā)行熱度依舊仍在延續(xù)。來自用益信托最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示(6月28日-7月4日)標(biāo)品信托發(fā)行規(guī)模為128.53億元，環(huán)比增加73.78%。其中債券投資類產(chǎn)品81款，環(huán)比減少73.78%，發(fā)行規(guī)模72.59億元，環(huán)比增加63.62%;股票投資類產(chǎn)品26款，環(huán)比增加13.04%，發(fā)行規(guī)模36.11億元，環(huán)比增加5.74倍。而從成立情況來看，標(biāo)品信托產(chǎn)品成立數(shù)量155款，環(huán)比減少5.49%，成立規(guī)模43.58億元，環(huán)比減少31.76%。其中，投向債券投資類產(chǎn)品97款，環(huán)比減少20.49%，成立規(guī)模18.32億元，環(huán)比減少46.54%。

“標(biāo)品信托產(chǎn)品發(fā)行情況受業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和市場(chǎng)波動(dòng)的雙重影響。”用益信托研究院研究員喻智分析指出，進(jìn)入2021年以來，標(biāo)品信托在集合信托產(chǎn)品市場(chǎng)的平均數(shù)量占比在四成以上，但隨著證券市場(chǎng)的波動(dòng)，發(fā)行數(shù)量占比也有較大的波動(dòng)。一方面業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力下標(biāo)品信托地位突出，另一方面市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)信托公司的產(chǎn)品投放及資金募集也有較為明顯的影響。

當(dāng)下，信托公司對(duì)標(biāo)品信托業(yè)務(wù)依舊處于探索階段，經(jīng)驗(yàn)少、投研能力不足成為面臨的主要問題。多位信托公司人士在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)均表示，“信托公司發(fā)力標(biāo)品信托業(yè)務(wù)還有很長一段路要走，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投研能力方面經(jīng)驗(yàn)不足，還有待提高。”

一位信托公司人士認(rèn)為，“發(fā)力標(biāo)品信托業(yè)務(wù)不是一蹴而就，監(jiān)管也給了一定的整改時(shí)間，當(dāng)下信托公司也正在產(chǎn)品發(fā)行中研究未來標(biāo)品業(yè)務(wù)可盈利的方向”。另一位信托公司人士也提到，“標(biāo)品信托發(fā)展是大趨勢(shì)，但對(duì)中小信托公司來說，產(chǎn)品設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)不足、投資者接受度不高、投研能力不強(qiáng)這些問題都需要解決”。

另外，也有多位信托公司人士向北京商報(bào)記者表達(dá)了他們的看法，部分信托公司人士認(rèn)為，信托公司面臨較大的壓降非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模的壓力，并且新的創(chuàng)收能力和較強(qiáng)的業(yè)務(wù)模式仍有待培育。此外，標(biāo)品信托當(dāng)前最難的就是產(chǎn)品設(shè)計(jì)的問題，包括如何運(yùn)用一些新的金融工具以及資金手段是否可以采取量化措施等。

喻智分析稱，目前來看，在標(biāo)品投資方面，公募基金和私募證券基金通常有著較為優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，而信托的競(jìng)爭(zhēng)力稍顯不足。而且很多信托公司開展標(biāo)品業(yè)務(wù)仍依賴于機(jī)構(gòu)合作，自身主動(dòng)管理能力不足，標(biāo)品信托的發(fā)展任重道遠(yuǎn)。

“標(biāo)品產(chǎn)品替代融資類非標(biāo)已是大勢(shì)所趨，轉(zhuǎn)換率已經(jīng)較高而且還在提升中，未來標(biāo)品信托成為行業(yè)支柱業(yè)務(wù)之一已然成形。”廖鶴凱進(jìn)一步指出，從資產(chǎn)選擇方面，未來以TOF(基金中的信托)為代表的標(biāo)品信托長期看是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)型方向，不過短時(shí)間市場(chǎng)尚處摸索階段，還無法成為行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重要選擇。

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