接棒保本保息理財 結構性存款熱銷背后藏隱患

作為保本理財的有效替代品，本質為“存款+期權”的結構性存款今年以來成為各大銀行的攬儲利器，發(fā)行明顯放量。央行數據顯示，今年前四個月，銀行業(yè)新增結構性存款2.2萬億元，而去年全年僅新增1.8萬億元。值得注意的是，結構性存款規(guī)模迅速擴張的同時，實質為剛性兌付的“假結構”悄然盛行。

結構性存款走俏

與此前火爆的理財產品相比，當前銀行普遍地將結構性存款作為力推的產品。中國證券報記者發(fā)現，在多家銀行營業(yè)大廳顯眼位置可見結構性存款的宣傳牌。“現在沒有保本的理財產品了，要保本只能買結構性存款。”多位理財經理向記者介紹。在華夏銀行某網點，多位客戶向客戶經理咨詢理財產品的風險問題。其中有一位老人說，她此前在該行購買了某款期限為200多天、不保本的理財產品，但由于害怕遭受損失，打算更換為結構性存款。

央行數據顯示，今年前四個月，銀行業(yè)新增結構性存款2.2萬億元，去年全年僅新增1.8萬億元。截至四月末，結構性存款余額已超9萬億元，其中中小銀行的規(guī)模占比超60%。

交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊解釋，所謂結構性存款，就是運用利率、匯率產品與傳統(tǒng)的存款業(yè)務相結合的一種創(chuàng)新存款。相當于是保證本金加上最低保障的利率以及高出基礎利率部分的利息投資衍生品。“從這個理解來看，結構性存款通常是本金100%保護，客戶所承擔的風險只是利息可能發(fā)生損失。”

在結構性存款的推廣中，銀行的客戶經理著重強調了它是存款類產品。華夏銀行理財經理對記者介紹，“結構性存款肯定保證本金。我行結構性存款除保證收益的一部分外，另一部分錢匹配給基金公司做投資，所以最終收益要看錢從基金公司回來的情況。”

事實上，結構性存款早在幾年前就已推出。特別是在一些外資銀行，結構性存款是比較成熟的產品。中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，當前中資銀行開始大力發(fā)行結構性存款的原因在于，隨著資管新規(guī)的實施，理財產品面臨轉型，結構性存款在某種程度上起到對保本理財產品的替代作用。

值得注意的是，相比同樣熱門的大額存單，結構性存款起購金額更低，一般為5萬元。且不存在利率上浮限制，銀行可以自主定價，以吸引資金，因此是更有吸引力的理財替代品。

從銀行角度來看，增強負債端的穩(wěn)定性成了結構性存款大規(guī)模增加的原因之一。“資管新規(guī)出臺前，因為銀行有保本和非保本理財，結構性存款只是其中占比很小的一項業(yè)務，對于存款準備金和存貸比影響都不大。”趙亞蕊表示，在強監(jiān)管背景下，商業(yè)銀行負債端壓力顯現，在一般性存款利率優(yōu)勢不明顯的形勢下，商業(yè)銀行通過發(fā)行較高收益的結構性存款吸引投資者，以拓展負債資金來源。

興業(yè)研究固定收益分析師梁世超表示，兩方面原因造成銀行結構性存款大規(guī)模增加：一是表外規(guī)模收縮導致對期望較高收益但較低風險偏好的資金涌向表內保本的結構性存款;二是銀行對公存款增長乏力，銀行負債端同業(yè)存款又受到嚴格限制，只能通過大規(guī)模吸收結構性存款這類高成本負債來增強負債端穩(wěn)定性。

“真假”結構難辨

中國證券報記者在走訪過程中發(fā)現，盡管結構性存款收益“浮動”，但各家銀行在介紹這類產品時都會強調，“從以往的銷售情況來看，最終兌付的都是最高收益。”

在某銀行網點，該行理財經理介紹一款與黃金價格掛鉤的結構性存款產品時表示：“黃金價格浮動在400美元一盎司以內就可以給客戶較高一檔的收益率。黃金價格的浮動從來沒有超過這一范圍，也就是最后給到客戶的都是較高收益率。”

就上述結構性存款產品而言，趙亞蕊認為可能存在兩種情況：一種是真結構性存款，與黃金掛鉤，但是浮動部分銀行風險自擔，屬于保本變相保收益;另一種就是所謂的假結構性存款，沒有實質性的結構性操作，未投向衍生品市場，直接保本保收益。這兩種情況無論哪一種都沒有打破剛性兌付，銀行都存在剛性兌付風險。如果保證收益的區(qū)間形同虛設，相當于保本保收益。

在中信建投證券銀行業(yè)首席分析師楊榮看來，目前市場大部分結構性存款是真結構，即采用“存款+期權”，客戶通過讓渡部分利息收入來博取較高收益的可能性。但變相的違規(guī)套利行為仍不乏少數，即所謂的假結構性存款。銀行為期權組合設置了不可能執(zhí)行的行權條件，使其一定能夠按照較高利率兌付。它沒有實質性的結構性操作，由于銀行只需要支付交易對手方期權費，因此到期日只損失期權費，其余部分并未投向衍生品市場，是剛性兌付產品。

“對投資者而言，結構性存款無論真假，都與保本型理財的投資效果是一樣的，也就是保證本金或者保證本金保證收益。”趙亞蕊表示，但對于銀行而言，承擔的風險是不一樣的，保本理財和假結構性存款銀行都要進行剛性兌付，風險要銀行自己承擔，這違背了監(jiān)管機構打破剛性兌付的初衷。

事實上，結構性存款的管理難度較大。東方金誠金融業(yè)務部分析師郭妍芳認為，衍生品交易存在資格限制，大部分中小銀行不滿足條件，因此通過“假結構性存款”吸引投資者。目前很大比例的農商行均未取得金融衍生品業(yè)務交易資格。此外，由于結構性存款涉及到的金融衍生品是高杠桿、高風險產品，這類投資需要配備專業(yè)投研團隊、交易人員、風控人員等，目前地方城商行和農商行普遍缺乏相應的資源稟賦。在這種情況下，部分中小銀行借助投資者對結構性存款的理解空白，發(fā)行假分層的類固收產品以實現高息攬儲目的。

監(jiān)管細則亟待明確

多位業(yè)內專家認為，未來結構性存款的監(jiān)管會更加細化，以促進產品規(guī)范發(fā)展。董希淼認為，應通過加強監(jiān)管使其保持合理的增長速度。

對于未來結構性存款將走向何方，趙亞蕊表示，短期內，在缺乏監(jiān)管約束的情況下，銀行出于理財轉型以及拓展負債資金來源的壓力，應該會繼續(xù)發(fā)行。但出現了部分所謂的“假理財產品”，剛性兌付問題依然存在，預計監(jiān)管會有所約束。長期來看，由于結構性存款視同存款，既要繳納存款準備金又要繳納存款保險，隨著理財產品剛性兌付真正打破，銀行主動管理能力的增強，投資者對于新的理財產品的接受程度逐步增強，未來增長應當會有所放緩。

郭妍芳表示，針對當前部分結構性存款產品設計過于偏重保本保收益的問題，預計針對結構性存款的監(jiān)管政策將出臺，完善結構性產品的定義、結構設計、營銷和披露要求。從監(jiān)管導向來看，預計監(jiān)管政策將側重于對結構性存款的利率和收益確認規(guī)則等發(fā)行要素、產品設計方法、營銷管理等細則進行規(guī)范，但結構性存款的管理方式將與銀行資管產品區(qū)分開，結構性存款仍將作為表內負債形式進行管理。

“從提高結構性存款市場競爭活力出發(fā)，可適度放開商業(yè)銀行衍生品交易資格限制。”郭妍芳建議，由于結構性存款涉及金融衍生品，其風險比普通存款要高，對銀行的產品投資能力及風控能力提出了挑戰(zhàn)。目前地方性中小銀行普遍不具備衍生品交易資格，因此間接限制了其發(fā)行結構性存款的資格?？紤]到結構性存款是銀行攬儲的重要抓手，在風險可控的前提下，監(jiān)管層面可以細化衡量商業(yè)銀行的衍生品交易能力，適度放開準入門檻，同時督促銀行從制度和操作層面完善衍生品交易風險防范措施，使得部分資產規(guī)模較大、投資能力較強的中小銀行也能參與到結構性存款市場中。

另外，就當下出現的“假結構存款”，趙亞蕊表示，由于涉及到剛性兌付問題，預計未來會受到監(jiān)管規(guī)范，監(jiān)管重點應該還是產品結構設計是否符合結構性存款的設計要求，是否存在剛性兌付問題。

關鍵詞： 結構性 隱患 存款