“一攬子”措施如何激活市場？券商、公募、私募這樣說這樣做

證監(jiān)會周五“一攬子”政策措施剛一出臺，券商、公募、私募等機構就已經(jīng)迫不及待“動起來”。

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“這25條具體舉措作為一套政策組合拳，布局全面、直面熱點、回應關切，體現(xiàn)了監(jiān)管決心，在投資端、融資端、交易端、市場機構端均出臺了全面且實際利好的政策。”廣發(fā)證券董事長林傳輝對第一財經(jīng)表示，短期來看，交易端降低投資者成本、交易時間延長、ETF納入轉(zhuǎn)融通標的等均會對市場產(chǎn)生有利的直接影響。從券商角度，他認為，此次激活市場機構活力的舉措，對頭部券商而言是一次難得的發(fā)展機遇。

華夏基金總經(jīng)理李一梅對第一財經(jīng)表示，“一攬子”措施雖多，但突出重點，找準發(fā)力點，力爭在引入源頭活水、降低交易成本、提高交易暢通性等問題上取得突破。作為公募基金，華夏基金將加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，增加權益類基金發(fā)行比例，降低管理費率水平，積極拓寬投資范圍，堅持長期投資、價值投資，“逆周期布局”，減少順周期共振，加速權益類產(chǎn)品低位布局。

降低交易成本、提高交易暢通性，不僅將讓普通投資者直接受益，量化私募機構也得到明顯激勵。黑翼資產(chǎn)創(chuàng)始人鄒倚天對第一財經(jīng)表示，證監(jiān)會此次提出一系列降低交易成本、提高交易暢通性的措施，包括降低證券交易經(jīng)手費、降低融資融券費率、降低場內(nèi)融資業(yè)務保證金比率等，加大了降費力度，一定程度上能夠為投資者帶來減負效果。

政策“組合拳”，讓利、減負、降成本

25條“一攬子”政策措施涉及面廣，其中哪些舉措對激活交投短期就能有立竿見影的影響，是投資者最為關注的問題。

在林傳輝看來，交易端通過降低證券交易經(jīng)手費、融資融券費率，多管齊下降低投資者成本，延長交易時間以滿足交易需求，通過將ETF納入轉(zhuǎn)融通標的完善對沖機制，都能夠提升市場活躍度。

“受監(jiān)管部門調(diào)降費率相關舉措的提振，預計市場交投活躍度將有所放大。”林傳輝表示，一方面，長尾中小客戶對基礎費率更加敏感，費率比率下降可以有效促進長尾客戶參與市場；另一方面，降低交易經(jīng)手費可進一步激活量化私募等換手率更高的投資者，增強市場流動性和交易活躍度。

從歷史情況看，滬深交易所在2012年和2015年期間也有過多次的逐級下調(diào)交易經(jīng)手費的情況，數(shù)據(jù)表明短期市場情緒偏向正面。

在鄒倚天看來，將指數(shù)基金等權益類產(chǎn)品納入個人養(yǎng)老金投資范圍，這些都有助于擴大資本市場資金量；鼓勵公募基金發(fā)行權益類基金，加大自購旗下權益類基金力度，短期內(nèi)有助于向市場傳遞A股長期投資信心。

同時，推出深證100股指期貨期權、中證1000ETF期權等系列金融期貨期權品種，有助于增加風險對沖工具。短期內(nèi)，相關指數(shù)成分股的流動性和市場活躍度也都會得到進一步提升。

而證監(jiān)會此次提出的一系列降低交易成本、提高交易暢通性的措施，包括降低證券交易經(jīng)手費、降低融資融券費率、降低場內(nèi)融資業(yè)務保證金比率等，加大了降費力度，將在一定程度上為投資者帶來減負效果。

“如果交易費用太高，會影響一部分中小投資者參與A股市場投資的意愿。”鄒倚天表示，降低證券交易經(jīng)手費，降低證券公司傭金費率，有助于進一步降低投資者的交易成本，本質(zhì)是通過最大限度讓利市場，來實現(xiàn)活躍資本市場的目的，這對當前資本市場的平穩(wěn)運行將起到積極影響。

同時他認為，擴大融資融券標的范圍，降低融資融券費率，一方面，通過豐富對沖工具，有助于投資者構建對沖組合，進一步推動低風險偏好的資金入市；另一方面，通過降低對沖成本，有助于吸引更多投資者參與，提高股票的流動性，提升交易活躍度。

降傭金、快轉(zhuǎn)型，券商迎新發(fā)展空間

降低交易傭金率，是此次讓利投資者的一項重要舉措。然而，傭金率下調(diào)短期會難免會影響券商盈利能力。不過，伴隨激發(fā)市場機構活力舉措的同步推出，券商總體正迎來一波新的發(fā)展機遇。

在林傳輝看來，交易經(jīng)手費由券商代收代繳，而交易傭金費率則是券商經(jīng)紀業(yè)務營收的重要來源。傭金費率的下調(diào)，短期可能對券商的盈利能力帶來一定影響，但交易成本的調(diào)降將提高投資者的獲得感，有利于促進市場交易的活躍水平，券商則將從中獲益。

“長期來看，傳統(tǒng)通道業(yè)務收費降低，將倒逼券商加快財富管理轉(zhuǎn)型，提升服務居民財富管理能力，改進盈利模式，降低對市場行情的依賴度。”他補充稱。

同時，本次25條舉措中，明確提出將對券商風控指標計算標準進行優(yōu)化，并對優(yōu)質(zhì)券商資本約束予以放寬。林傳輝認為，這將充分釋放券商相關業(yè)務的發(fā)展空間，促進券商資本中介功能的更好發(fā)揮。

“近年來，隨著證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的步伐加快，部分券商的風控指標面臨不同程度約束。風控指標的優(yōu)化與調(diào)整，將使得證券公司凈資本可以支撐更大的業(yè)務規(guī)模、客戶體量等。”他認為，釋放的資本可用于支持證券公司為客戶提供其他創(chuàng)新型產(chǎn)品或服務，激發(fā)證券公司創(chuàng)新活力，更好地滿足投資者的投資交易、風險對沖需求，增強證券公司提供資本市場服務的能力。

“在資本市場新一輪改革舉措快速落地的浪潮中，證券公司作為最重要的市場中介機構，肩負特殊使命，面臨歷史機遇，未來大有可為。”林傳輝表示，廣發(fā)證券將強化核心專業(yè)能力，探索高質(zhì)量發(fā)展新模式。推進全業(yè)務鏈展業(yè)，打造綜合金融服務范式。同時，聚焦重點區(qū)域，推動高質(zhì)量發(fā)展取得新突破。

降費、自購，公募強化“逆周期”布局

公募基金是股票市場的重要買方力量。證監(jiān)會“一攬子”措施當中，明確將從6各方面推進權益市場改革。

具體包括引導頭部公募基金公司增加權益類基金發(fā)行比例，引導公募基金管理人加大自購旗下權益類基金力度，建立公募基金管理人“逆周期布局”激勵約束機制，拓寬公募基金投資范圍和策略，放寬公募基金投資股票股指期權、股指期貨、國債期貨等品種的投資限制等等。

李一梅認為，這些措施活躍資本市場、提振投資者信心很有針對性，可操作性也都很強，華夏基金將全面落實，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，增加權益類基金發(fā)行比例，降低管理費率水平，積極拓寬投資范圍，堅持長期投資、價值投資，“逆周期布局”，減少順周期共振，加速權益類產(chǎn)品低位布局。

在她看來，養(yǎng)老金是市場的長期資金，公募基金作為社保、年金等養(yǎng)老金投資管理的主力軍，積極參與我國養(yǎng)老金融的制度建設和投資管理。伴隨著個人養(yǎng)老金業(yè)務的正式實施，公募基金迎來了新的責任和發(fā)展機遇。

“我們在繼續(xù)服務好全國社?；?，以及養(yǎng)老第一支柱、第二支柱之外，大力發(fā)展養(yǎng)老金融，積極助力個人養(yǎng)老金發(fā)展，積極引導投資者做長期投資，未來將開發(fā)設計更多滿足投資者需求的養(yǎng)老基金產(chǎn)品，提升投資管理和資產(chǎn)配置能力，提供更加個性化的養(yǎng)老金融服務。”李一梅稱。

增加權益發(fā)行比例，私募發(fā)揮機構投資者作用

私募機構是資本市場重要參與力量，證監(jiān)會8月18日專門召開了部分證券基金私募機構座談會，就活躍資本市場、提振投資者信心聽取意見建議。

鄒倚天認為，證監(jiān)會25條政策“組合拳”，在A股市場持續(xù)低迷、投資者情緒下滑的背景下意義重大。

“作為量化私募管理人，我們長期看好中國資本市場的未來發(fā)展前景。”鄒倚天表示，黑翼資產(chǎn)從業(yè)務層面會持續(xù)增加對A股市場的長期權益性投資，同時向投資者傳遞A股信心，引領投資者堅持長期主義，長期支持A股市場。目前，A股指數(shù)點位進入了比較有吸引力的區(qū)間，通過逆周期布局，力爭為投資者獲取長期穩(wěn)健的收益。

具體舉措上，將增加權益類基金的發(fā)行比例，并重點推出全市場量化選股產(chǎn)品線。

“量化是A股市場的長期多頭力量。量化股票策略中，包括指數(shù)增強、市場中性、量化純多頭等產(chǎn)品基本保持滿倉運行。除非面對贖回，正常不會主動進行減倉操作。”鄒倚天表示，接下來，會繼續(xù)發(fā)行量化多頭產(chǎn)品，吸引更多增量資金，并提升產(chǎn)品風險收益比，增強對中長線資金的吸引力。

對于全市場量化選股產(chǎn)品，因為放寬了行業(yè)、風格、基準的約束，更能發(fā)揮量化管理人的阿爾法捕捉能力。

“目前賽道相對寬松，更容易吸引增量資金。公司在策略配置、AI技術應用等方面都做了迭代升級，以期為投資者帶來更好的投資收益，提升投資信心。”鄒倚天稱。

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