中國經濟較高的增長率 促使境外機構配置中國股債力度持續(xù)上升

中國經濟較高的增長率支撐了較高的投資回報，吸引國際資本源源不斷流入中國。

近日，中國人民銀行發(fā)布的《2020年人民幣國際化報告》(下稱“報告”)，從經常項目、資本項目、外匯市場交易、國際儲備、央行合作等十個方面系統(tǒng)回顧人民幣國際化十周年所取得的成就，分析我國促進貿易便利化、資本市場開放、人民幣預期管理的貨幣政策和改革措施。

從2019年全年來看，人民幣國際使用呈現出經常項目收付金額同比增長、金融市場開放不斷加深、人民幣匯率彈性明顯增強等特點。

“伴隨中國金融改革與開放進一步深化，人民幣在全球金融市場地位顯著提升，貨幣國際功能不斷拓展和強化，彰顯新興國際貨幣的市場魅力。整體而言，2019年人民幣國際化穩(wěn)中有進。”清華大學國家金融研究院國際金融與經濟研究中心主任鞠建東表示。

持有人民幣資產吸引力大大提升

近年來，中國金融市場對外開放穩(wěn)步推進。截至2019年末，中國債券市場存量規(guī)模達99萬億元人民幣，其中境外主體持債規(guī)模2.3萬億元人民幣，同比增長26.7%;中國股票市場市值59.3萬億元人民幣，其中境外主體持有股票市值2.1萬億元人民幣，同比增長82%。

報告指出，國際重要金融指數吸納中國債券和A股，充分反映了國際投資者對中國經濟長期健康發(fā)展的信心，以及對中國金融市場開放程度的認可，將有利于更好地促進國際投資者與中國經濟合作共贏。

“中國經濟較高的增長率支撐了較高的投資回報，吸引國際資本源源不斷流入中國。”中國人民大學國際貨幣研究所副所長涂永紅這樣評價稱。

目前，全球三大國際主流指數全部納入中國A股。2019年4月，彭博將人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(BBGA);2019年9月，摩根大通將中國政府債券納入摩根大通旗艦全球新興市場政府債券指數，納入工作從2020年2月28日開始，分10個月完成;2019年3月，明晟公司宣布將提高中國A股在MSCI全球指數中的權重，分三階段將納入因子由5%增加至20%，并于2019年11月將中國A股中盤股納入MSCI指數;2019年6月，富時羅素正式將A股納入其全球股票指數體系;2019年9月，標普道瓊斯將A股納入其新興市場全球基準指數。

涂永紅認為，我國基本形成了市場化的人民幣匯率形成機制，在國際收支基本平衡、人民幣利率高于美元、外匯儲備充裕等因素作用下，人民幣有望保持穩(wěn)定且有序升值。“雙重獲利大大提升了持有人民幣資產的吸引力，相信境外機構配置中國債券和股票的力度會持續(xù)上升。”

涂永紅表示，近幾年，人民銀行持續(xù)推動我國金融市場高水平對外開放，擴大跨境投融資渠道，完善相關制度安排，形成了以直接入市和互聯(lián)互通機制為基礎的多渠道雙向開放框架。比如互聯(lián)互通機制“滬港通”、“深港通”、“債券通”、“滬倫通”、基金互認等制度安排，滿足了不同投資者的需求和投資偏好。

報告強調，人民銀行將繼續(xù)加強完善金融市場基礎制度建設，為國際投資者提供更加友好、便利的投資環(huán)境。

建議提高貿易投資中人民幣使用占比

“我們需要看到，現在人民幣的國際化水平和我國的GDP占世界大約16%的份額相比還有巨大的發(fā)展空間。與此同時，這種人民幣國際化水平與實體經濟發(fā)展水平的差距也給我國經濟、金融體系帶來了潛在的風險。因此，人民幣國際化需要有更大的突破、更快的發(fā)展、更高的水平。”鞠建東稱。

在復雜多變的全球經濟金融背景下，人民幣國際化在2019年取得了不菲成就：國際支付功能不斷增強，跨境投融資功能持續(xù)深化，計價功能有所突破，儲備功能逐漸顯現，人民幣外匯交易日益活躍，人民幣跨境使用的基礎設施逐步完善。特別是今年以來在新冠疫情沖擊全球貿易、金融及經濟的背景下，人民幣跨境使用仍保持韌性并呈現增長。

但從中國世界第二大經濟體的經濟地位及國際貨幣體系改革的迫切需求這兩個角度來講，人民幣國際化依然任重道遠。

報告指出，將堅持市場驅動。探索推進更高水平的貿易投資便利化，不斷消除境內外限制人民幣使用的障礙，為人民幣與其他主要可兌換貨幣創(chuàng)造公平競爭的環(huán)境;同時，繼續(xù)推動國內金融市場開放和基礎設施互聯(lián)互通;另外，引導離岸人民幣市場健康發(fā)展。提升人民幣可自由使用水平，促進離岸與在岸市場良性互動、深度整合;此外，完善宏觀審慎管理。加強對跨境資金流動的監(jiān)測、分析和預警，做好逆周期調節(jié)，防范跨境資金流動風險。

人民幣國際化是一個漫長的過程，需保持定力，穩(wěn)扎穩(wěn)打。

基于此，涂永紅建議，提高人民幣在貿易投資中的使用占比。人民幣國際化最根本的驅動力是市場主體在貿易投資中使用人民幣的需求。未來，應繼續(xù)擴大人民幣跨境支付結算，通過電子商務、進博會等平臺，鼓勵貿易企業(yè)更多使用人民幣;運用產業(yè)鏈價值鏈優(yōu)勢，鞏固并擴大人民幣在國際大宗商品貿易中的計價結算;逐步消除限制人民幣使用的障礙，不斷促進貿易投資便利化。

鞠建東認為，促進國際貨幣體系的良性改革和健康發(fā)展，人民幣國際化應當著力推進四方面工作。

首先，保持經濟總量和貿易總量的穩(wěn)定增長，為人民幣國際化提供最重要的基本面支撐，保障人民幣崛起的原始動力;其次，深化金融市場的改革與開放，提高金融服務實體的效率，完善金融基礎設施，加快人民幣利率和匯率形成機制改革，穩(wěn)步推進資本市場開放，著力構建一個規(guī)模較大、運行效率較高、市場交易機制完善、國際化程度較高的人民幣安全資產市場，內生擴大人民幣在國際金融領域的使用范圍。

此外，鞠建東建議對外匯儲備的資產組合進行優(yōu)化，改善現有組合中美元儲備占比過高的問題，首先降低貿易結算中美元份額，而后降低銀行體系的美元化程度，最終降低央行因最后貸款人角色所必須持有的美元儲備。

另外，對系統(tǒng)性風險保持足夠重視，在貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱調控框架下，保留對資本流動、匯率市場的必要調控手段，以應對不利沖擊、防范系統(tǒng)性金融風險，增強人民幣國際化的可持續(xù)性，實現國家和人民財富的保值增值。(杜川)

關鍵詞： 境外機構配置中國股債