三美股份(603379)：業(yè)績(jī)環(huán)比顯著增長(zhǎng) 推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化投資布局

【資料圖】

二季度業(yè)績(jī)環(huán)比顯著增長(zhǎng)，鞏固制冷劑行業(yè)地位，加快產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局。公司公布《2023 年半年度報(bào)告》：2023 年上半年，受主要產(chǎn)品氟制冷劑、氟發(fā)泡劑、氟化氫銷(xiāo)量同比下降；氟制冷劑、氟化氫產(chǎn)品價(jià)格同比下降等影響，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.36 億元（同比-32.41%）；歸母凈利潤(rùn)1.30 億元（同比-62.30%）。公司負(fù)債率11.71%，投資收益-257.29 萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-7890.06 萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用1823 萬(wàn)元（同比+7.76%），毛利率12.19%。其中2023Q2 單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.59 億元（同比-30.96%）、歸母凈利潤(rùn)1.10 億元（同比-27.34%、環(huán)比+450%）。近三年來(lái)，在三代制冷劑仍處于周期底部且近期HFCs 制冷劑價(jià)格延續(xù)回落趨勢(shì)的背景下，公司仍然實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)有序的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；進(jìn)一步鞏固了制冷劑行業(yè)地位，并持續(xù)加快產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局。

氟發(fā)泡劑價(jià)格顯著提升，靜待三代制冷劑周期上行。2023H1 原材料采購(gòu)均價(jià)較同期顯著下滑，其中硫酸、氯仿、二氯甲烷、四氯乙烯、三氯乙烯、偏氯乙烯采購(gòu)均價(jià)分別同比-79.28%、-46.52%、-38.50%、-41.63%、-29.83%、-42.48%。在原材料的弱支撐下公司部分主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格也有所下調(diào)：2023H1，氟制冷劑、氟化氫均價(jià)分別為21,447、7,446 元/噸，分別同比-22.30%、-9.78%。發(fā)泡劑方面，受2023 年度氟發(fā)泡劑配額加速削減等的影響，國(guó)內(nèi)廠家貨源相對(duì)緊張，下游需求也相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)氟發(fā)泡劑的產(chǎn)量、銷(xiāo)量分別8,265、4,483 噸，均價(jià)為22,778 元/噸，銷(xiāo)量同比減少47.43%，價(jià)格則上漲了26.50%。制冷劑方面，三代制冷劑價(jià)格仍處于底部，靜待周期上行。

向氟制冷劑、氟精細(xì)化學(xué)品、氟聚合物方向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈一體化投資布局。近年來(lái)，公司積極布局新材料、新能源等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并向氟化工下游高附加值領(lǐng)域延伸。目前，公司已布局的項(xiàng)目有：年產(chǎn)3000 噸（一期為500噸）LiFSI、5000 噸FEP 及5000 噸PVDF、6000 噸六氟磷酸鋰及100 噸高純五氟化磷（PF5）、1200 噸R116、2 萬(wàn)噸高純電子級(jí)氫氟酸等項(xiàng)目。

風(fēng)險(xiǎn)提示：氟化工需求疲弱；項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑等。

投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。氟化工景氣度即將從底部逐步復(fù)蘇，公司作為行業(yè)龍頭將引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別3.21/5.57/7.72 億元，同比增速-33.8%/+73.3%/38.6%；攤薄EPS=0.53/0.91/1.26 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=56.5/32.6/23.5X。

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