銀行行業(yè)跟蹤報(bào)告：存款利率仍有進(jìn)一步下調(diào)可能

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行業(yè)核心觀點(diǎn)：

近期央行進(jìn)一步調(diào)降了MLF和LPR利率，為了緩解凈息差進(jìn)一步收窄壓力，保持銀行合理利潤(rùn)，增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，我們認(rèn)為存款利率仍有進(jìn)一步下調(diào)的可能。而地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作或進(jìn)入到了實(shí)質(zhì)性的處理階段，覆蓋范圍或?qū)⒅鸩綌U(kuò)大，預(yù)計(jì)后續(xù)仍會(huì)有相關(guān)配套政策的支持。房地產(chǎn)領(lǐng)域，政策表述變化不大，仍然需要繼續(xù)觀察后續(xù)配套政策的推出以及進(jìn)度。上半年，受估值修復(fù)行情的推動(dòng)，銀行股價(jià)有所上漲。展望未來(lái)，在擴(kuò)大內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)的政策推動(dòng)下，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇格局，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量或整體保持穩(wěn)健。盈利方面，行業(yè)整體處于業(yè)績(jī)觸底階段，下半年隨著零售信貸需求的逐步恢復(fù)，零售信貸占比高的銀行凈息差或有望邊際企穩(wěn)，疊加規(guī)模擴(kuò)張支撐，仍將保持較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?023年個(gè)股選擇上，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)預(yù)期回暖，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，板塊業(yè)績(jī)筑底階段，部分低估值高股息的個(gè)股市場(chǎng)表現(xiàn)或持續(xù)占優(yōu)。而在零售信貸逐步回暖后，部分零售業(yè)務(wù)占比高的銀行，凈息差有望邊際企穩(wěn)，疊加規(guī)模擴(kuò)張的支撐，營(yíng)收端保持穩(wěn)定高增。

投資要點(diǎn)：

存款利率仍有下調(diào)的可能：專欄一《合理看待我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)水平》中表示，商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需保持合理利潤(rùn)和凈息差水平，有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性?？v觀過去幾年存貸款利率的變動(dòng)情況，自2020年以來(lái)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率下降接近100BP，同期存款利率調(diào)降幅度相對(duì)較小。因此受貸款端收益率下行因素的影響，疊加負(fù)債端成本的小幅上行，主要是存款定期化因素的影響，進(jìn)一步加劇了凈息差的下行幅度。2023年一季度，商業(yè)銀行凈息差已經(jīng)下滑至1.74%，資產(chǎn)利潤(rùn)率也降到了0.81%。資本是銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。當(dāng)前A股的市場(chǎng)估值情況，銀行板塊的PB估值僅有0.58倍，通過發(fā)行普通股等外部融資渠道補(bǔ)充核心一級(jí)資本能力較為有限。利潤(rùn)是內(nèi)源性資本補(bǔ)充的重要方式。還要兼顧穩(wěn)定分紅，因此維持利潤(rùn)的增長(zhǎng)就非常重要。6月，主要銀行下調(diào)部分期限存款掛牌利率并同步下調(diào)了內(nèi)部利率授權(quán)上限。這是繼2022年9月以來(lái)，第二輪調(diào)整存款利率。不過，從目前定期存款的占比數(shù)據(jù)看，無(wú)論是住戶還是企業(yè)，定期存款的占比均處于歷史高位，截至2023年4月，住戶定期存款占住戶總存款的比重達(dá)到71.1%，而企業(yè)定期存款占企業(yè)總存款的比重達(dá)到67.3%，分別較2022年末上升個(gè)百分點(diǎn)和3.12.2個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到近期央行進(jìn)一步調(diào)降了MLF和LPR報(bào)價(jià)利率，為了緩解息差進(jìn)一步收窄，我們認(rèn)為存款成本仍有進(jìn)一步下調(diào)的可能。持續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解，需跟蹤后續(xù)政策：在本次報(bào)告中，央行明確表示“將統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作”，這意味著地方政府債務(wù)化解工作或進(jìn)入到了實(shí)質(zhì)性的處理階段，覆蓋范圍或?qū)⒅鸩綌U(kuò)大，預(yù)計(jì)后續(xù)仍會(huì)有相關(guān)配套政策的支持。而房地產(chǎn)領(lǐng)域，央行表示落實(shí)好“金融16條”，保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，加大對(duì)住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度。上述政策表述變化不大，仍然需要繼續(xù)觀察后續(xù)配套政策的推出以及進(jìn)度。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)償債能力超預(yù)期下降，對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成較大影響；寬松的貨幣政策對(duì)銀行的凈息差產(chǎn)生負(fù)面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。

（來(lái)源：萬(wàn)聯(lián)證券）

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