銀行理財(cái)權(quán)益投資處歷史低位，什么信號(hào)？

上周證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、 提振投資者信心答記者問時(shí)表示，引導(dǎo)和支持銀行理財(cái)資金積極入市。根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)銀行理財(cái)投資權(quán)益類資產(chǎn)比例總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，目前銀行理財(cái)投資權(quán)益類資產(chǎn)比例處于低位，未來(lái)仍有較大增長(zhǎng)空間。

今年上半年，理財(cái)權(quán)益投資略有回暖。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，銀行理財(cái)投資權(quán)益類資產(chǎn)比例為3.25%。這一比例與1年前基本持平（去年6月末投資比例3.21%），與2022年末（3.14%）相比略增加。

受股市震蕩影響，權(quán)益類理財(cái)今年上半年普遍表現(xiàn)不佳。不少權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品面臨份額減少的壓力。但也有的理財(cái)公司逆市布局，在今年上半年增加權(quán)益類資產(chǎn)投資比例。

(資料圖)

權(quán)益類投資比例處于低位，增長(zhǎng)空間大

伴隨2018年資管新規(guī)出臺(tái)，銀行理財(cái)近年來(lái)逐步壓縮非標(biāo)投資比例，同時(shí)逐步提高債券投資的比例，在凈值化的趨勢(shì)下，銀行理財(cái)為了追求凈值穩(wěn)定越來(lái)越保守，在打新收益不再穩(wěn)賺不賠的情況下，權(quán)益類投資也成為被壓縮的對(duì)象，而現(xiàn)金及銀行存款投資比例近年來(lái)則明顯提高。

銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，銀行理財(cái)權(quán)益投資比例在2018年末曾達(dá)到9.92%的高點(diǎn)，近年來(lái)權(quán)益投資比例逐步降低，近兩年維持在3%-3.3%左右。今年上半年權(quán)益類投資比例略有提高， 6月末銀行理財(cái)投資權(quán)益類資產(chǎn)余額為0.90萬(wàn)億。

表1：銀行理財(cái)近年來(lái)權(quán)益類資產(chǎn)等投資比例概覽

從不同理財(cái)公司來(lái)看，目前部分理財(cái)公司的理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益類投資比例已降至1%以下。截至2022年末，工銀理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)?shù)睦碡?cái)產(chǎn)品權(quán)益類投資比例分別為0.81%、0.62%、0.77%，信銀理財(cái)今年上半年還進(jìn)一步降低了權(quán)益類投資比例至0.64%。建信理財(cái)、中銀理財(cái)理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益類資產(chǎn)投資比例也較低，分別為1%、1.21%。

也有不少理財(cái)公司保持不低的比例投資權(quán)益類資產(chǎn)，比如2022年末農(nóng)銀理財(cái)全部理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)持倉(cāng)中，權(quán)益類資產(chǎn)占比5.72%。華夏理財(cái)存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)比例6.49%。蘇銀理財(cái)今年上半年將權(quán)益類資產(chǎn)投資比例進(jìn)一步提高至6.69%。

一些合資理財(cái)公司以權(quán)益類投資為特色，權(quán)益類投資比例相對(duì)較高，但在去年以來(lái)行業(yè)面臨的凈值波動(dòng)壓力下也略有調(diào)整。比如貝萊德建信理財(cái)?shù)睦碡?cái)產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)比例2022末高達(dá)27.63%（穿透后），但今年上半年降至16.89%。

還有一些理財(cái)公司權(quán)益類投資比例居中。比如，截至2022年末，交銀理財(cái)、招銀理財(cái)、中郵理財(cái)理財(cái)產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)比例4.21%、3.19%、3.66%。

表2：部分理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)比例一覽

平均規(guī)模2.38億，上半年表現(xiàn)不佳

目前存續(xù)權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品大多為私募產(chǎn)品。根據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，截至7月末，理財(cái)公司存續(xù)權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品（包括公募私募）共252只，其中公募37只，私募215只。有數(shù)據(jù)可查的65只權(quán)益類產(chǎn)品中，有27只產(chǎn)品累計(jì)凈值破凈，破凈比例41.54%。

其中5只產(chǎn)品成立以來(lái)浮虧幅度超過20%，浮虧幅度最大的光大理財(cái)陽(yáng)光紅衛(wèi)生安全主題精選，7月末累計(jì)凈值已跌至0.4939，成立以來(lái)收益率-50.61%。浮虧幅度排第二的為陽(yáng)光紅新能源主題A，成立以來(lái)投資回報(bào)-31.16%。排第三的為寧銀理財(cái)寧耀權(quán)益類優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)FOF策略開放式產(chǎn)品2號(hào)，成立以來(lái)投資回報(bào)-21.47%。

今年上半年股市震蕩行情之下，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品普遍表現(xiàn)不佳，南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，存續(xù)時(shí)間在6個(gè)月以上的23只權(quán)益類公募理財(cái)產(chǎn)品近6月收益均為負(fù)。

由于表現(xiàn)欠佳，今年上半年權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品還面臨份額減少的壓力，比如光大理財(cái)?shù)年?yáng)光紅衛(wèi)生安全主題精選理財(cái)產(chǎn)品今年上半年份額減少146.92萬(wàn)份，減少比例3.24%。另一只權(quán)益類產(chǎn)品招銀理財(cái)招卓泓瑞全明星精選日開一號(hào)權(quán)益類理財(cái)計(jì)劃今年上半年份額減少1.19億份，減少比例7.29%。

權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模大多較小，截至今年7月末，有數(shù)據(jù)可查的15只權(quán)益類產(chǎn)品最新存續(xù)規(guī)模合計(jì)35.73億，平均單只規(guī)模僅2.38億。

一位理財(cái)子公司人士對(duì)記者表示，權(quán)益類產(chǎn)品募集難已經(jīng)成為全市場(chǎng)共識(shí)?！拔覀冎鞍l(fā)行了一款純權(quán)益產(chǎn)品，并且與客戶約定不賺錢不收管理費(fèi)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上還是比較轟動(dòng)的，公司內(nèi)部也給了很多渠道資源，但產(chǎn)品最終只募集了8000萬(wàn)元人民幣。

”上述理財(cái)子公司人士感到十分惋惜，并說(shuō)，“其實(shí)管這款產(chǎn)品的投資經(jīng)理過往一年的業(yè)績(jī)是很好的，期末還有超額回報(bào)。但是當(dāng)下股市的貝塔就在那里，產(chǎn)品業(yè)績(jī)很難偏離很多。相似業(yè)績(jī)水平的同集團(tuán)下基金公司的基金經(jīng)理，募集產(chǎn)品規(guī)模就遠(yuǎn)超理財(cái)，說(shuō)到底客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好是不一樣的?！?/p>

銷售環(huán)節(jié)相對(duì)復(fù)雜也是制約權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品銷售規(guī)模的另一個(gè)難點(diǎn)。多位理財(cái)銷售對(duì)記者表示，根據(jù)當(dāng)前的理財(cái)銷售新規(guī)，購(gòu)買P4、P5風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的含權(quán)益產(chǎn)品，需要去網(wǎng)點(diǎn)面簽。但是客戶目前已經(jīng)習(xí)慣了券商開戶的遠(yuǎn)程操作，銀行卻非得要客戶去網(wǎng)點(diǎn)，對(duì)方是不樂意的。

銀行理財(cái)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好降低

在25萬(wàn)億銀行理財(cái)當(dāng)中，權(quán)益類產(chǎn)品無(wú)論數(shù)量還是規(guī)模均較少。據(jù)中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)2023年上半年報(bào)告，銀行理財(cái)目前依然以固收類產(chǎn)品為主，截至2023年6月末，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為24.11萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)95.15%，較去年同期增加1.32個(gè)百分點(diǎn)；而可能涉及權(quán)益類投資的混合類產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模均較小。

其中混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為1.11萬(wàn)億元，占比為4.38%，較去年同期減少1.52個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模僅0.08 萬(wàn)億元。

權(quán)益類投資比例較少除了與股市行情欠佳、銀行理財(cái)凈值化后凈值波動(dòng)壓力加大、權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)欠佳等因素有關(guān)外，也與銀行理財(cái)投資者在理財(cái)產(chǎn)品凈值化后更趨保守有關(guān)。

據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)，截至 2022 年底，持有理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人投資者數(shù)量最多的是風(fēng)險(xiǎn)偏好為二級(jí)（穩(wěn)健型）的投資者，占比35.44%。

近年來(lái)銀行投資者呈現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的趨勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)偏好為一級(jí)（保守型）和二級(jí)（穩(wěn)健型）的投資者占比持續(xù)增加，三級(jí)以上中高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者占比持續(xù)下降。

2021年、2022年連續(xù)兩年風(fēng)險(xiǎn)偏好為一級(jí)（保守型）和 二級(jí)（穩(wěn)健型）的個(gè)人投資者數(shù)量占比持續(xù)增加，三級(jí)（平衡型）、四級(jí)（成長(zhǎng)型）和五級(jí)（進(jìn)取型）的個(gè)人投資者數(shù)量占比則持續(xù)減少。

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