28天過會，A股近13年最大IPO來了 先正達千億商譽何解

28天閃電過會！A股市場要迎來近13年募資規(guī)模最大的IPO。近日，全球農(nóng)業(yè)巨頭先正達集團股份有限公司（簡稱“先正達集團”）主板IPO過會。此次先正達集團擬發(fā)行不超過27.86億新股，計劃募資金額650億元。

自科創(chuàng)板改道上交所主板后，先正達集團的IPO進程按下加速鍵，公司僅用28天便成功過會。

(資料圖片僅供參考)

據(jù)了解，目前先正達集團旗下?lián)碛邪驳利湣⒅谢?、荃銀高科（300087）、揚農(nóng)化工（600486）多家上市公司，公司四大業(yè)務板塊中，植物保護業(yè)務貢獻了超過半數(shù)收入。

截至2022年末，先正達集團的資產(chǎn)總額達5731.02億元。這背后是并購催生了先正達集團當下的規(guī)模，但此次IPO進程中，昔日并購帶來的巨額商譽和債務問題同樣引發(fā)了市場關注。

農(nóng)業(yè)“巨無霸”帶來A股近13年最大IPO

截至2022年末，先正達集團的資產(chǎn)總額達5731.02億元。農(nóng)業(yè)“巨無霸”先正達集團于2019年注冊于上海，由瑞士先正達、安道麥以及中化集團農(nóng)業(yè)業(yè)務部門合并而成。

2021年6月30日，先正達集團的IPO申請獲科創(chuàng)板受理，公司正式開啟A股上市之路。經(jīng)歷三輪問詢后，先正達集團原定于今年3月29日上會，上會前夕其發(fā)行審議會議卻被臨時取消。

“主板定位突出大盤藍籌特色,重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。作為全球農(nóng)業(yè)科技龍頭企業(yè)，先正達更適合在全面注冊制下的上交所主板上市，既有助于接觸到更多元的投資者，也對公司長期價值有利?！?月18日，先正達集團在其官方微信公眾號發(fā)布公告表示，決定撤回在上海證券交易所科創(chuàng)板上市的申請，改道上交所主板。

改道后僅28天，公司便成功過會。6月16日，上交所上市審核委員會通過先正達集團首發(fā)申請。招股書顯示，此次先正達集團擬發(fā)行不超過27.86億新股，計劃募資金額650億元。隨著先正達過會，A股迎來近13年規(guī)模最大的IPO。

數(shù)據(jù)顯示，先正達集團的首發(fā)募資金額在A股歷史上排行第四，僅次于農(nóng)業(yè)銀行、中國石油和中國神華（601088），三者的募資金額分別為685.29億元、668億元和665.82億元。

6成以上營收來自植保業(yè)務，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務業(yè)務3年增長超4倍

2022年，先正達集團的營業(yè)收入破兩千億，達2248.45億元，同比增長23.71%。與此同時，公司凈利潤為114.06億元，同比增長42.8%。

招股書顯示，公司的主營業(yè)務包含植物保護、種子、作物營養(yǎng)產(chǎn)品、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務四大板塊。

2022年，先正達集團6成以上的營收來自于植物保護業(yè)務，該業(yè)務貢獻收入1471.95億元。公司植保業(yè)務銷售的產(chǎn)品包括除草劑、殺蟲劑、殺菌劑和種衣劑等。

除此之外，同期先正達集團種子、作物營養(yǎng)產(chǎn)品和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務的收入分別為314.74億元、213.77億元和202.41億元，分別占營收的14%、9.51%和9%。

其中，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務產(chǎn)品的收入增長較快，先正達集團的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務主要包括農(nóng)服業(yè)務、農(nóng)產(chǎn)業(yè)務及數(shù)字農(nóng)業(yè)服務。該業(yè)務板塊2022年的收入同比增長83.02%。公司在招股書中表示，2020年至2022年3年間，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務業(yè)務實現(xiàn)收入增長超過4倍。

從區(qū)域來看，中國是先正達集團的重要市場。2020年-2022年3年間，先正達集團在中國的收入分別為346.81億元、475.03億元和586.2億元，在營收中的占比均在20%以上。

先正達集團各地區(qū)的收入表現(xiàn)。

不過，2023年第一季度，先正達集團出現(xiàn)增收不增利的情況，期內(nèi)公司的營業(yè)收入為631.29億元，同比增長11.39%，但與此同時，公司凈利潤為54.47億元，同比減少18.18%。

三成募資金額用來還債公司商譽超1700億元

農(nóng)業(yè)“巨無霸”并非一日煉成，而是成長于多次并購中。然而，并購不僅帶來了規(guī)模增長，也帶來了巨額商譽和沉重債務。

招股書顯示，截至2022年末，先正達集團商譽賬面價值為1781.59億元，占總資產(chǎn)的31.09%。其商譽主要來自于對瑞士先正達的收購，這筆收購對公司也造成了一定的資金壓力。

2017年，中國化工斥資430億美元收購全球農(nóng)業(yè)巨頭瑞士先正達，創(chuàng)下中企海外單筆收購金額最大紀錄，根據(jù)公開報道，該筆收購的資金來源包括永續(xù)債、過橋貸款等。

2019年，先正達集團成立后，以同一控制下企業(yè)合并的方式承接了收購瑞士先正達產(chǎn)生的商譽與債務。

至2022年末，先正達集團因收購瑞士先正達(自2019年開始將相關的商譽在先正達植保和先正達種子兩個分部中予以拆分)確認的商譽為1712.49億元。目前，先正達集團也還在受到債務反噬，2020-2022年三年間，截至各報告期末，公司的資產(chǎn)負債率分別為40.58%、46.67%和52.99%，不斷升高。

與此同時，其在招股書中表示，因財務費用尤其是利息費用增長導致公司歸母凈利潤同比下降26.26%。期內(nèi)，其貸款及應付款項的利息支出為23億元，同比增長124.25%。其中，利息增長的一方面原因是公司為償還永續(xù)債及補充日常經(jīng)營所需資金新增了一定規(guī)模的借款。

此次IPO，先正達集團計劃將募集資金中的195億元用于投入償還長期債務，這筆資金占募集資金總額的30%。對此，在謀求科創(chuàng)板上市期間，科創(chuàng)板對其提出的第三輪問詢中，要求公司說明募集資金用于償還長期債務對其科技創(chuàng)新領域投入的影響。

針對該要求，先正達集團回應稱，截至2022年末，為收購瑞士先正達所發(fā)行永續(xù)債中僅先正達香港投資向Global Chem發(fā)行的永續(xù)債尚未完全償還，存續(xù)余額約為379億元。這類永續(xù)債的存在稀釋了歸屬先正達集團股東的權益，也限制了先正達集團研發(fā)和科技創(chuàng)新的投入能力，進而損害公司長期可持續(xù)競爭力。

與此同時，先正達集團表示，公司計劃用募集資金贖回部分向Global Chem發(fā)行的永續(xù)債，從而優(yōu)化資本結(jié)構，增強抗風險能力，保障其長期穩(wěn)定發(fā)展。

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