國金證券：給予華東醫(yī)藥買入評級

(資料圖)

國金證券股份有限公司袁維近期對華東醫(yī)藥進行研究并發(fā)布了研究報告《醫(yī)美板塊維持高增速，創(chuàng)新產品管線不斷豐富》，本報告對華東醫(yī)藥給出買入評級，當前股價為39.37元。

華東醫(yī)藥(000963)
業(yè)績簡評
2023年8月15日，公司發(fā)布2023年半年度報告，公司2023年上半年實現收入203.85億元，同比+12%；實現歸母凈利潤14.34億元，同比+7%；實現扣非歸母凈利潤14.27億元，同比+12%；單季度來看，2023Q2實現收入102.71億元，同比+11%；實現歸母凈利潤6.79億元，同比+7%；實現扣非歸母凈利潤6.70億元，同比+17%。
經營分析
各板塊業(yè)績持續(xù)增長，醫(yī)美板塊增長趨勢強勁。根據公司公告，2023年上半年公司各板塊業(yè)績均保持增長，核心子公司中美華東實現營業(yè)收入（含CSO業(yè)務）60.54億元，同比+10%，實現合并扣非歸母凈利潤12.26億元，同比+15%。工業(yè)微生物板塊剔除特定商業(yè)化產品業(yè)務后整體銷售收入實現同比+27%。醫(yī)藥商業(yè)實現營業(yè)收入136.31億元，同比+11%，累計實現凈利潤2.16億元，同比+9%。醫(yī)美板塊實現營業(yè)收入12.24億元（剔除內部抵消因素，同比+36%），其中全資子公司英國Sinclair實現銷售收入7629萬英鎊（約6.69億元人民幣），同比+26%，實現經營性盈利；國內醫(yī)美全資子公司欣可麗美學上半年累計實現收入5.16億元，同比+91%，隨著全球市場的不斷開拓以及國內消費市場持續(xù)復蘇向好，公司醫(yī)美業(yè)務下半年仍有望保持良好增長趨勢。
深耕三大核心治療領域，差異化創(chuàng)新產品管線不斷豐富。公司持續(xù)圍繞內分泌、自身免疫和腫瘤三大核心治療領域做深做強，重點品種均保持穩(wěn)定快速增長，經歷國家集采和醫(yī)保談判的核心產品依然保持市場份額穩(wěn)定。同時公司通過自主研發(fā)和外部產品引進的方式，不斷豐富產品管線，形成多適應癥覆蓋、產品梯隊布局合理的差異化創(chuàng)新產品管線，目前醫(yī)藥在研項目82個，其中創(chuàng)新產品及生物類似藥項目51個，公司已成為國內內分泌和自免領域的領先企業(yè)。公司利拉魯肽注射液糖尿病適應癥和肥胖或超重適應癥分別于今年3月及6月獲批準上市，為首個獲批上市的國產利拉魯肽生物類似藥，上市后有望實現快速放量，增厚公司業(yè)績。
盈利預測、估值與評級
我們維持2023-2025年盈利預期，預計公司分別實現歸母凈利潤29.7億元（+19%）、36.2億元（+22%）、44.3億元（+22%）。2023-2025年公司對應EPS分別為1.69、2.06、2.53元，對應當前PE分別為24、19、16倍。維持“買入”評級。
風險提示
產品研發(fā)進度不及預期；產品市場競爭加劇導致凈利率下滑風險；市場推廣不及預期風險等。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中金公司全芳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.31%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利30億，根據現價換算的預測PE為23.36。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為57.73。

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