當(dāng)代置業(yè)發(fā)生一筆美元債違約 盈利能力表現(xiàn)低迷

手握136億現(xiàn)金的當(dāng)代置業(yè)也“倒”下了。10月26日，當(dāng)代置業(yè)發(fā)布公告稱，有一筆2021年10月25日到期的12.85厘美元票據(jù)，發(fā)生債務(wù)違約。不同于花樣年的“突然”，當(dāng)代置業(yè)此前也有積極償債的信號釋放，美元債延期償還、控股股東出資自救，手握136億現(xiàn)金，當(dāng)代置業(yè)同樣被2.5億美元債務(wù)難倒了。信用的崩塌只在一念間，壓垮當(dāng)代置業(yè)的不只有美元債，借錢貴、賺錢難，此次當(dāng)代置業(yè)發(fā)生美元債違約也說明了該公司已逼近危機(jī)時刻。更大的問題在于，當(dāng)市場情緒轉(zhuǎn)“負(fù)”，當(dāng)代置業(yè)還有“借新還舊”的機(jī)會嗎?

8億“輸血”仍然逾期

記者了解到，此次違約債券是當(dāng)代置業(yè)2019年4月25日所發(fā)行的，期限為18個月，發(fā)行規(guī)模為3億美元，在新交所上市。目前該債券余額為2.5億美元，利率為12.85%。

根據(jù)公告內(nèi)容，該筆債券所有未償還本金及其任何應(yīng)計但未付利息于2021年10月25日到期，但因流動性問題，債券本金及其應(yīng)計但未付利息的還款安排未能于當(dāng)日達(dá)成。當(dāng)代置業(yè)方面給出的原因主要有：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、房地產(chǎn)行業(yè)環(huán)境以及集團(tuán)最近面臨的COVID-19疫情等多種因素的不利影響導(dǎo)致。

早在10月11日，當(dāng)代置業(yè)曾因上述美元債，發(fā)布了尋求延期贖回的公告，想要先贖回部分本金，剩余部分延長三個月。但10月21日，當(dāng)代置業(yè)主動終止了上述延期計劃。原以為是當(dāng)代置業(yè)籌集到了足夠的還款資金，沒想到是跟花樣年一樣選擇了“躺平”。

不同于花樣年的“突然”，當(dāng)代置業(yè)此前也有積極償債的信號釋放。就在其發(fā)布債務(wù)展期公告的同時，當(dāng)代置業(yè)的另一份公告顯示，集團(tuán)控股股東和總裁“自掏腰包”提供8億元人民幣的股東貸款，以幫助公司度過難關(guān)，并預(yù)期于未來兩至三個月內(nèi)完成。

高高拋起，又重重落下?；蚴?span id="kzlukse" class="keyword">投資者的不買賬，或者8億資金到位存在未知可能性，當(dāng)代置業(yè)債務(wù)展期未能如愿。

債務(wù)違約坐實(shí)后，市場更關(guān)心的是當(dāng)代置業(yè)的流動性問題，以及后續(xù)債務(wù)如何處理。對此，北京商報記者也向當(dāng)代置業(yè)方面了解情況，對方回應(yīng)稱“一切以公告為準(zhǔn)。”但內(nèi)部人士透露，其實(shí)對違約是有預(yù)期的，畢竟賣的一直不好，這個時候中小房企引進(jìn)戰(zhàn)投更難，但關(guān)心的無外兩點(diǎn)：員工的利益如何保證，自救的措施能否可行。

高息發(fā)債

同策研究院資深分析師肖云祥分析認(rèn)為，此債務(wù)違約是繼花樣年、新力之后百強(qiáng)房企的有一次實(shí)質(zhì)性違約。其實(shí)，今年對于很多中小型房企而言，融資是一個大問題，“三道紅線”等融資新規(guī)，倒逼房企走量降負(fù)債，但由于樓市調(diào)控政策，房企自身的“造血”能力也受到限制。

從2021年中期的業(yè)績報告可以看出，當(dāng)代置業(yè)公司風(fēng)險正在慢慢累積，盈利能力下降，負(fù)債走高，融資成本也在抬升。在市場環(huán)境逐漸變差的情況下，2021年當(dāng)代置業(yè)需要償還海外債41.6億元，雖然3月份到期的3.5億美元債產(chǎn)品得到兌付，但終究還是因?yàn)榱鲃?span id="xtyghpq" class="keyword">性不足，導(dǎo)致10月到期余額為2億美元的海外債出現(xiàn)違約。根本上還是因?yàn)榍捌诳焖贁U(kuò)張大量融資，導(dǎo)致在市場環(huán)境發(fā)生不利影響時，公司應(yīng)對能力低，導(dǎo)致風(fēng)險爆發(fā)。

雖是中小規(guī)模房企，但當(dāng)代置業(yè)在發(fā)債方面可謂“膽大”。2018年12月，當(dāng)代置業(yè)曾發(fā)行了一筆1.5億美元的優(yōu)先票據(jù)，利率高達(dá)15.5%，創(chuàng)下當(dāng)時的“亞洲之最”。截至2020年12月末，當(dāng)代置業(yè)年度加權(quán)平均借貸利率約為9.9%，這在一眾房企中也“名列前茅”。

除這筆債務(wù)違約的美元債外，目前當(dāng)代置業(yè)仍有4只存續(xù)美元債，合計約10.18美元，分別將于2022年2月、2022年11月、2023年4月和2024年3月到期。也就是說，還有4個月時間，當(dāng)代置業(yè)就要面臨另外一筆美元債壓力，或許股東“自掏腰包”的8億是已經(jīng)想好要為下次償債“共渡難關(guān)”了。

高息發(fā)債猶如滾雪球。

受規(guī)模需求推動，當(dāng)代置業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率近些年來持續(xù)攀升。除了2015年資產(chǎn)負(fù)債率為76%略低于2014年的78.7%外，2016年—2020年當(dāng)代置業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為83.4%、84.47%、85.86%、87.45%以及86.6%。2021年上半年，當(dāng)代置業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為87.6%，高于行業(yè)平均水平。

低迷的

雖然負(fù)債指標(biāo)一直維持高位，但當(dāng)代置業(yè)的銷售規(guī)模卻一直未見起色。2020年，當(dāng)代置業(yè)的合約銷售額為422.12億元，尚未突破500億大關(guān)。要知道，其管理層可是有過“2010年達(dá)到900億元”的豪言壯志。

2015—2020年，當(dāng)代置業(yè)的營業(yè)收入增速分別為55.6%、33.2%、0.57%、9.77%、55.84%和8.17%。但同期，其歸母凈利潤增速卻并不同步，甚至有負(fù)增長出現(xiàn)，尤其是2018年其歸母凈利潤同比增速為-25.67%。毛利率增速也同樣出現(xiàn)負(fù)增長，2016年其毛利率同比增速為-37.07%，2020年為-5.63。

在地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)看來，目前當(dāng)代置業(yè)面臨償債壓力，但盈利能力卻表現(xiàn)低迷，自身“造血”能力不足的情況下，外部“輸血”是無法回避的。不過值得一提的是，當(dāng)代置業(yè)持續(xù)高息發(fā)債，也側(cè)面印證了其融資渠道較為狹窄。

債務(wù)高企，盈利能力表現(xiàn)低迷，借錢貴、賺錢難，此次當(dāng)代置業(yè)發(fā)生美元債違約也說明了該公司已逼近危機(jī)時刻。更大的問題在于，當(dāng)市場情緒轉(zhuǎn)“負(fù)”，當(dāng)代置業(yè)還有“借新還舊”的機(jī)會嗎?

負(fù)債高、規(guī)模小、故事多，是當(dāng)代置業(yè)留給行業(yè)的普遍印象。這家主打科技住宅的中小房企，無論是行業(yè)規(guī)?；?0年，還是降負(fù)債的三年都沒能跟上，不僅如此，隨著金茂等品牌的崛起，綠色科技住宅這條概念線，當(dāng)代置業(yè)也被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。

未來的故事，當(dāng)代置業(yè)不只要跟購房者講，更多要思考如何去跟投資者講。“現(xiàn)金流狀況保持穩(wěn)健”，債務(wù)卻違約了!當(dāng)代置業(yè)的半年報顯示，截至6月30日，其現(xiàn)金短債比為1.9倍，剔除掉受限制現(xiàn)金，其銀行結(jié)余及現(xiàn)金為136.24億元。手握136億現(xiàn)金，當(dāng)代置業(yè)同樣被2.5億美元債務(wù)難倒了。

就在昨天，當(dāng)代置業(yè)官微剛剛更新了該公司斬獲2項榮譽(yù)的推送：當(dāng)代佛山萬國府MOMΛ獲得年度《住宅全裝修評價標(biāo)準(zhǔn)》預(yù)評價三星級，石家莊當(dāng)代府MOMΛ榮獲第18屆精瑞人居獎住宅全裝修項目優(yōu)秀獎。

一片歲月靜好，突然而至的債務(wù)違約，當(dāng)代置業(yè)何以至此?

關(guān)鍵詞： 當(dāng)代置業(yè) 美元債違約 盈利能力 造血能力