145名牙醫(yī)抱團(tuán)上市，馬瀧齒科為何難以賺錢(qián)？

近日，馬瀧齒科在港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，計(jì)劃于主板掛牌上市，由海通國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。招股書(shū)顯示，本次募集的資金將用于成立新門(mén)診、戰(zhàn)略收購(gòu)以及投資智能牙科設(shè)備及數(shù)字管理系統(tǒng)等。

馬瀧齒科的品牌名稱(chēng)源于創(chuàng)始人Paulo Malo的名字，1995年，馬瀧齒科集團(tuán)創(chuàng)建于葡萄牙，后發(fā)展成為一家國(guó)際化的醫(yī)療集團(tuán)。2012年3月1日，邵宗宗與Paulo Malo以諒解備忘錄的形式在中國(guó)以“馬瀧齒科”品牌及相關(guān)標(biāo)志開(kāi)展牙科診所業(yè)務(wù)。

【資料圖】

2019年，馬瀧齒科集團(tuán)因高達(dá)7000萬(wàn)歐元的總債務(wù)未能償還，被債權(quán)人要求破產(chǎn)清算。為集團(tuán)債務(wù)做了個(gè)人擔(dān)保的Paulo Malo在之后不久也宣布個(gè)人破產(chǎn)。

Paulo Malo在2017年時(shí)曾通過(guò)間接控制的茁晞企業(yè)收購(gòu)了馬瀧齒科25.45%股權(quán)，后經(jīng)過(guò)多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)琍aulo Malo已不再持有公司股份。截至招股書(shū)披露日，邵宗宗與妻子段葳連同邵宗宗控制的其他實(shí)體共持有公司已發(fā)行股本的36.05%，為公司控股股東。

雖未受到Paulo Malo破產(chǎn)的影響，但馬瀧齒科的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍讓人堪憂(yōu)。招股書(shū)顯示，自2020年至今年4月底，公司在報(bào)告期內(nèi)一直處于虧損，累計(jì)虧損約2.7億元，難以盈利成了擺在馬瀧齒科面前最大的難題。

業(yè)績(jī)承壓

馬瀧齒科在中國(guó)13個(gè)城市設(shè)有29家口腔門(mén)診，并擁有145名牙醫(yī)，自成立以來(lái)已累積就診人次超過(guò)160萬(wàn)人次。馬瀧齒科也將自己定位為“中國(guó)領(lǐng)先的高端民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商”。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2022年收入計(jì)，馬瀧齒科在中國(guó)所有民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商中排名第九位，在中國(guó)所有高端民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商中排名第二位。

按2022年收入計(jì)算，國(guó)內(nèi)前民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)商共有8萬(wàn)多家，其中前十大民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商市占率為13.6%，馬瀧齒科的市占率僅0.5%，整個(gè)民營(yíng)口腔市場(chǎng)高度分散。

雖然民營(yíng)口腔醫(yī)療競(jìng)爭(zhēng)激烈，但市場(chǎng)依舊可觀(guān)。2022年，馬瀧齒科錄得就診人次為37.2萬(wàn)人次，患者每次就診的平均收入達(dá)到1100元。2020年至2023年前4個(gè)月，馬瀧齒科營(yíng)收分別為3.2億元、4.0億元、4.8億元、1.5億元。

從收入組成上看，馬瀧齒科主要有馬瀧服務(wù)、馬瀧產(chǎn)品、馬瀧DSO三大業(yè)務(wù)。其中，馬瀧服務(wù)（普通牙科、正畸科及種植科）是公司核心收入來(lái)源。2020年至2022年，馬瀧服務(wù)收入分別為2.8億元、3.2億元、4.1億元，收入占比分別為88.4%、80.8%、83.9%。

馬瀧齒科穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入?yún)s一直沒(méi)能實(shí)現(xiàn)盈利，2020年、2021年、2022年及今年前四個(gè)月，馬瀧齒科凈虧損分別為5936.3萬(wàn)元、1.62億元、3793.6萬(wàn)元和779.3萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為5936.3萬(wàn)元、1.22億元、3528.7萬(wàn)元和174.1萬(wàn)元。

問(wèn)題待解

對(duì)于口腔醫(yī)療服務(wù)商而言，牙醫(yī)是最為重要的依賴(lài)，能否挽留住現(xiàn)有牙醫(yī)并吸引更多優(yōu)秀的牙醫(yī)加入，對(duì)口腔醫(yī)療服務(wù)商的未來(lái)業(yè)績(jī)起到一定的影響。

招股書(shū)顯示，馬瀧齒科在2020年、2021年、2022年及今年前四個(gè)月，每名牙醫(yī)所帶來(lái)的創(chuàng)收為220萬(wàn)元、210萬(wàn)元、240萬(wàn)元及90萬(wàn)元。按馬瀧齒科145名牙醫(yī)保有量計(jì)算，今年前四個(gè)月，馬瀧齒科牙醫(yī)合計(jì)創(chuàng)收1.31億元，占同期總營(yíng)業(yè)收入的88%。

目前，中國(guó)口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的牙醫(yī)滲透率相對(duì)較低，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2022年，中國(guó)每百萬(wàn)人口的牙醫(yī)人數(shù)僅為248名，而日本為885名、韓國(guó)為658名及美國(guó)為607名。

如此一來(lái)，馬瀧齒科也不得不以高額的薪資來(lái)確保牙醫(yī)的保有量。截至4月30日，馬瀧齒科的員工人數(shù)為864人，按今年前四個(gè)月6490萬(wàn)元的員工成本計(jì)算，員工的平均月薪達(dá)到18778元。按照慣例，牙醫(yī)的收入還要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出均值。

2020年、2021年、2022年以及今年前四個(gè)月，馬瀧齒科的員工成本分別為1.41億元、2.29億元、2.06億元及6490萬(wàn)元，分別占同期總收入的44.5%、57.4%、42.6%及44.0%。

不僅如此，高額的銷(xiāo)售及銷(xiāo)售開(kāi)支也在壓縮馬瀧齒科的利潤(rùn)空間。報(bào)告期內(nèi)，其銷(xiāo)售及銷(xiāo)售開(kāi)支分別為4666.9萬(wàn)元、8369.2萬(wàn)元、8717.3萬(wàn)元、2441.3萬(wàn)元，占當(dāng)期總營(yíng)收的14.73%、21.05%、17.98%、16.33%。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，同樣以口腔醫(yī)療服務(wù)為主的通策醫(yī)療和瑞爾集團(tuán)，2022年的銷(xiāo)售費(fèi)用率僅為1.03%和4.89%。

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