中郵證券：給予拓邦股份增持評級

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中郵證券有限責(zé)任公司肖垚,熊婉婷近期對拓邦股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2盈利能力改善，靜待需求修復(fù)》，本報(bào)告對拓邦股份給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為10.95元。

拓邦股份(002139)
事件
公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.56億元，同比提升1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.58億元，同比提升5%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.54億元，同比提升24%，其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.61億元，同比下滑4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元，同比提升7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.63億元，同比提升11%。
核心觀點(diǎn)
受行業(yè)去庫存周期影響，23H1營收增速有所放緩。23H1公司營業(yè)收入同比提升1%，受行業(yè)去庫存周期影響，23H1營收增速有所放緩。按地區(qū)細(xì)分來看，公司外銷/內(nèi)銷分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.22/16.34億元，同比增速分別為-1%/4%。
按產(chǎn)品細(xì)分來看，工具板塊：公司工具類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收16.2億元，同比增速為1%，受行業(yè)去庫周期影響，增速放緩；家電板塊：公司家電類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收15億元，同比增速為-1%，家電細(xì)分品類需求恢復(fù)存在差異，23H1剛需家電品類修復(fù)較好，電磁爐、咖啡機(jī)等小家電品類有所下滑；新能源板塊：公司新能源類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.14億元，同比增速為7%，公司新能源業(yè)務(wù)主要以“一芯3S”（電芯、BMS、PCS、EMS）的技術(shù)實(shí)現(xiàn)行業(yè)應(yīng)用，主要聚焦于儲(chǔ)能及新能源車輛兩大領(lǐng)域，作為公司的成長業(yè)務(wù)，有望保持較高增速；工業(yè)控制板塊：公司工業(yè)控制類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.37億元，同比增速為1%，行業(yè)中長期受益于“產(chǎn)業(yè)升級+機(jī)器替人”、國產(chǎn)替代、數(shù)字化、智能化、低碳化發(fā)展，公司工控業(yè)務(wù)有望保持高速增長態(tài)勢。
Q2盈利能力改善。23Q2公司銷售毛利率達(dá)21.3%，同比+2.17個(gè)pct，環(huán)比-0.58個(gè)pct；公司銷售凈利率達(dá)7.16%，同比+0.64個(gè)pct，環(huán)比+2.32個(gè)pct。受公司降本提效及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善影響，公司毛利率同比提升較快；受匯率變動(dòng)影響，公司凈利率環(huán)比大幅提升。
區(qū)域細(xì)分來看，23H1公司外銷毛利率為23.37%，同比+3.87個(gè)pct；內(nèi)銷毛利率為18.7%，同比+0.35個(gè)pct。產(chǎn)品細(xì)分來看，23H1公司工具類毛利率為23.49%，同比+2.78個(gè)pct；家電類毛利率為20.26%，同比+3.23個(gè)pct；新能源類毛利率為19.03%，同比+2.28個(gè)pct。
費(fèi)用端來看，23Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.64%/4.79%/7.93%/-4.31%，同比分別+0.77/+1.03/+0.93/-0.86個(gè)pct。
維持“增持”評級?？紤]上半年行業(yè)需求有所承壓影響，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為97/117/141億元（前值為111/139/172億元），同比分別增長9%/21%/21%，歸母凈利潤分別為7.25/8.98/11.50億元（前值為8.69/12.47/15.67億元），同比分別增長24%/24%/28%，攤薄每股收益分別為0.57/0.71/0.91元（前值為0.68/0.98/1.23元），對應(yīng)PE分別為20/16/12倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
國內(nèi)外宏觀環(huán)境不景氣帶來市場需求下降風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更新?lián)Q代的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券黃樂平研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.1%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.69億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為18.52。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.48。

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