馮柳：散戶有天然的信息劣勢，所以更適合在消費(fèi)品、醫(yī)藥和零售等行業(yè)

在網(wǎng)絡(luò)論壇里有鼎鼎大名的“茅臺03”一直是個(gè)神秘人物，直到出任高毅資產(chǎn)董事總經(jīng)理，很多人才知道他的本名叫馮柳。以下經(jīng)典的36句話，為馮柳本人真實(shí)、可信的資料和發(fā)言中整理出來的，看完或許就能知道他如何一步步從散戶進(jìn)階到知名私募的基金經(jīng)理。

1，守正出奇求變，研究上的“正”就是邏輯風(fēng)格，這個(gè)要穩(wěn)定，不能功利性的變來變?nèi)?，但視角要靈活，這是“奇”，要不停的轉(zhuǎn)換視角去看待問題，再就是要有挖掘變化的能力，這是超額收益的來源。

2，投資很重要的一個(gè)出發(fā)點(diǎn)是你看見了未來，同時(shí)相信你所看見的未來。但我不相信自己能看見未來，所以會更多的基于賠率，市場會展現(xiàn)多種邏輯，當(dāng)一種邏輯被反映了，我選擇相信沒有被市場反映的邏輯。

【資料圖】

3，雖然我不想說市場永遠(yuǎn)正確這樣的話，但即便它是錯(cuò)的，你也該假認(rèn)它正確。

不和能決定你命運(yùn)的人去爭執(zhí)對抗傻講道理是我過去讀史時(shí)的體會，對錯(cuò)是由強(qiáng)者來裁定的，其他人只應(yīng)去觀察決定強(qiáng)弱的因素和其改變的契機(jī)，否則就是政治上的幼稚與迂腐。

4，我們參與市場的時(shí)候，要聽最強(qiáng)者的聲音，尊重對手，跌的時(shí)候要聽看空的人的聲音，漲的時(shí)候聽看多的人的聲音。

5，我們掙的是角度和變化的錢而不是糾正市場錯(cuò)誤的錢，市場是永遠(yuǎn)正確的，關(guān)鍵是在其正確被反復(fù)證明后的逆向而行，一定要避開它的正確被展開的過程。

6，要站對大時(shí)代、大潮流，在雞毛蒜皮里選擇沒什么意義。

7，我并不希望大家像我一樣，因?yàn)槲沂巧舫錾恚糇鲅芯康慕Y(jié)果往往是靠碰運(yùn)氣，你以為研究對了，其實(shí)賺的是運(yùn)氣的錢，運(yùn)氣不好就會很慘。因?yàn)樯舻难芯看蠖嗪芷妫⑶胰菀紫萑肫?，所以我自己不怎么做研究?/p>

8，散戶有天然的信息劣勢，所以更適合在消費(fèi)品、醫(yī)藥和零售等行業(yè)投資。

9，我喜歡做關(guān)注度很高的股票，因?yàn)殛P(guān)注度高，我能知道大家在想什么；對于關(guān)注度低的票，我不知道大家在想什么，因而無從進(jìn)行選擇。歷史上我自以為是的研究基本都是錯(cuò)的，選擇則基本都是對的。

10，我非常重視主導(dǎo)趨勢的邏輯，在下跌的時(shí)候應(yīng)該把所有看多的邏輯放在一邊，全面理解看空的邏輯，當(dāng)覺得看空的邏輯已經(jīng)體現(xiàn)后，再去想看多的邏輯，過早思考看多的邏輯容易出現(xiàn)偏見。

11，要界定好是戰(zhàn)略性還是戰(zhàn)術(shù)性投資，戰(zhàn)略性就買熱點(diǎn)買龍頭，買大家最想要的好公司，貴點(diǎn)都可以；戰(zhàn)術(shù)性就是買冷門，博弈打法，揀大家暫時(shí)不要但基本面并不差的公司，在價(jià)格的保護(hù)下等待變化產(chǎn)生。

12，我比較喜歡去抄底，但對拐點(diǎn)型公司沒有特別喜好，我把下跌分為殺估值、殺業(yè)績（經(jīng)營節(jié)奏）和殺邏輯。

13，殺估值的最好，因?yàn)榈聛砗髮?dǎo)致其下跌的因素就解除了；殺業(yè)績的就其次，但只要針對其經(jīng)營節(jié)奏和變化進(jìn)行投資也是很好的機(jī)會；最要小心的就是殺邏輯的，這個(gè)一般不建議參與，很難抄對。

14，抄底是為彌補(bǔ)研究能力的不足，所以希望在最負(fù)面的情境下進(jìn)場。但抄底必須是站在最強(qiáng)者的邏輯上，把最悲觀的邏輯列出來，當(dāng)覺得最悲觀的邏輯成立也不怕時(shí)，才可以去抄。

15，研究有三個(gè)著力點(diǎn)：產(chǎn)品研究（可以幫助理解生意模式和估值模式）、格局研究（可以幫助理解發(fā)展路徑和可把握程度）、股價(jià)階段分析（可以幫助解決視角力度以及預(yù)期的程度理解）

16，資產(chǎn)就是金錢在不同時(shí)間下的不同屬性，本質(zhì)就是現(xiàn)在的錢和未來的錢之間進(jìn)行交換，買入是用現(xiàn)在換未來，賣出則是把未來換現(xiàn)在，關(guān)鍵要想明白未來和現(xiàn)在誰更值錢就好了。

17，牛熊市就是這樣一個(gè)判斷依據(jù)，當(dāng)然，對極少數(shù)的優(yōu)異公司來說，未來總是會強(qiáng)過現(xiàn)在的，這就是比牛熊大勢更大的大勢。

18，好的生意模式同時(shí)符合可預(yù)期、可展望、可想象這3個(gè)要求。

可預(yù)期是要搞明白1年內(nèi)的業(yè)績和估值情況，可展望是要能大致感受出企業(yè)3年的發(fā)展路徑，可想象是要能對10年后的未來有所期盼，可以很模糊，但得有想頭。

19，我不在意是否有低估、是否有成長，因?yàn)槌砷L很難判斷其持續(xù)性，我在乎是否具備持有價(jià)值，是否長期屹立不倒，至少能夠抗通脹。

20，漲跌都能令人堅(jiān)定的才是好標(biāo)的，跌令實(shí)的更實(shí)，因?yàn)閮r(jià)錢便宜了，漲令虛處顯得確定，因?yàn)榈玫绞袌龅拇_認(rèn)和佐證了。

21，最好在跌的時(shí)候研究票，即便是上升過程也盡量選擇回調(diào)的時(shí)候做研究，不是從操作角度，而是從研究的冷靜客觀和時(shí)間從容出發(fā)，負(fù)面情緒下得出的樂觀判斷也比正面情緒下的樂觀判斷更容易準(zhǔn)確也謹(jǐn)慎。

22，好的投資機(jī)會是有限的，投資者的精力及能力圈亦是有限的，真正的風(fēng)險(xiǎn)控制在于有效且充分深入的思考，因此集中投資是主要的風(fēng)格選擇。

23，逆向投資的核心是在負(fù)面思考的時(shí)候買入，下跌只是負(fù)面思考的表象，但不是所有下跌都代表充分的負(fù)面思考，有時(shí)不那么充分的上漲也可能是另一種負(fù)面思考。

24，波動不是風(fēng)險(xiǎn)，雖然會影響點(diǎn)心情和機(jī)動性。其實(shí)很多市場風(fēng)險(xiǎn)都可以通過選股來化解，我大部分收益都是在熊市中完成的，你把個(gè)股想清楚就好了。

25，很多人其實(shí)都是在各種糾結(jié)中錯(cuò)過機(jī)遇，卻沒有如愿規(guī)避掉相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

26，投機(jī)是什么？有人說是脫離價(jià)值進(jìn)行的價(jià)格思考，是搏傻。我覺得不對，那是自殺，沒有討論的意義。

27，真正的投機(jī)應(yīng)該是在價(jià)值的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，只是搏得不是傻子的錢，而是投資者的錢、貌似聰明的錢。是通過充分的價(jià)值理解后，將其在不同人群或環(huán)境下進(jìn)行切換來獲益。

28，這里的投機(jī)是相對的，或有調(diào)侃之義，但商人般的思考習(xí)慣是值得倡導(dǎo)的，要在價(jià)值和市場中、理想與現(xiàn)實(shí)里、抽象及具象間尋求平衡，以免脫離市場和被邊緣。

29，要知道過分拘泥于計(jì)算很可能會導(dǎo)致更無效益的投資，因?yàn)榘奄Y源配置在現(xiàn)金資產(chǎn)上是不產(chǎn)生任何回報(bào)的。

30，每個(gè)人都會有倉位思維，都會有被屁股影響的時(shí)候，這些都是很自然的人性，不用去對抗它，利用好自己的情緒，引動它的變化從而獲得更多層次的思考與總結(jié)。

31，角度比深度重要、簡單比復(fù)雜有效，當(dāng)我們覺得需要深度和復(fù)雜才能解決問題的時(shí)候，有可能只是找錯(cuò)了問題點(diǎn)。

32，這個(gè)世界沒有真相，我們認(rèn)為的真相往往是一種偏見或者說是一種階段性的邏輯。

33，不斷審視并隨時(shí)準(zhǔn)備修正自己是非常好的習(xí)慣，但為了讓自己不過于敏感就必須把短期行為放到大情景下去理解。

34，人性和情緒只是影響市場的一個(gè)維度而已，只是階段性的約束，長期不是主導(dǎo)性的。我們對這些不能貼的太近。

就像以前學(xué)小提琴，老師告訴我不要把耳朵貼音箱的太近，那樣會覺得拉的挺好聽，但別人未必覺得。

35，在股市里時(shí)間是最不值錢的，方向和可能的變化才有價(jià)值，所以我不太追求效率，長時(shí)間的等待是我一直以來的經(jīng)歷，這并不影響回報(bào)。

36，永遠(yuǎn)要有倉位，選擇相對更好的機(jī)會，做時(shí)間的朋友，至少不能是敵人。

作者：鐵馬冰河

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